价值:业绩“高危期”已过,稳健成长
中国石油行业终于扛过了极端高油价时代,业绩逐步恢复,成品油定价机制改革之后,将获得稳定的成长,但是获得暴利仍然比较困难。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
原油价格不必过于悲观:70-80美元将是高概率运行区间,上游利润降中趋稳。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因是:供给成本上升,供给潜力仍然有限;需求放缓,但除非全球需求下降至“冰点”,供需的持续紧张仍然难以缓解;石油美元与美国金融稳定的需要,油价的过度下跌,会导致石油美元撤退,打击美国的金融稳定和经济复苏。
炼油不能过于乐观:全球炼油行业驶离黄金期,中国炼油接轨确保盈利
油价与炼油景气的轮动。油价和炼油毛利随经济周期的变动出现了三阶段:需求拉动炼油毛利和油价齐升;油价冲高,需求增速放缓炼油毛利下滑;需求收缩,油价下跌,毛利先上后下。未来2-3年受需求萎缩影响,全球毛利趋于下降。
全球炼油供需矛盾改善,景气周期向下。经济周期景气下降:美国需求可能同比下降3%,中国需求增速放缓迹象明显。然而,全球炼油产能扩张计划进展迅速,且各区域炼油复杂度迅速提高,可能将使得全球剩余产能和总和炼油能力将进一步提高,全球炼油能力可能再现产能过剩,毛利可能进入下降通道。
中国炼油:炼油确保长期盈利。在85美元以下,中国炼油业已进入盈利阶段。预期成品油定价机制施行后,将保证中国炼油行业的盈利能力得以持续,但融入全球炼油周期之后,未来2-3年也难获得高毛利。
供求关系:短期风险加大
自我们推荐以来,中石油与中石化已经获得了明显的相对收益,但A-H股价差近阶段有所扩大,考虑到A—H股市场的供给和价差有较大的差异,这将对A股投资者信心产生一定压力,改变持有者和潜在投资者心理预期,进而造成供需关系的恶化,为两大石油公司持续跑赢大盘制造了难度。
中国石油与中石化是质地优良的“橡皮球”资产,价值能够得以保证,但短期内仍然受到供需的压力,我们继续维持“谨慎推荐”评级不变。