􀁺  贸易顺差创新高主要是进口增速继续下滑所致
9  月出口增长21.5%，比8  月21.1%的增速略增，而9  月进口增长21.3%为今年来最低增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出口增速相对平稳显示出一定的出口刚性需求，而进口增速下滑一方面是缘于国内需求的不振，另一方面，应也与主要进口品单价增幅有所回落有关。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  贸易顺差创新高所带来的新增流动性抑制央行下调存款准备金率空间
07  年以来，央行不断上调存款准备金率来对冲新增外汇占款所被动投放的流动性，存款准备金率最高达到17.5%。在经济趋冷迹象加重和欧美金融业状况和经济形势恶化的情况下，央行先后在9  月和10  月下调存款准备金率，先后向市场释放约4300  亿元流动性。再结合央行的降息举措，向市场明确传达出央行货币政策松动信号。
但另一方面，我们也看到，9  月份央行不均衡下调存款准备金率所释放的约2000  亿元的流动性，而当月央行公开市场操作净回收流动性3490  亿元，前者被后者完全覆盖了。10月央行下调存款准备金率之后，流动性是否有真实意义的释放还要看央行当月公开市场的操作力度。但我们仍能观察到央行对流动性释放的谨慎态度。
综上，由于本轮存款准备金率上调很大程度是为了对冲大量新增外汇占款带来的增量流动性，而当前贸易顺差创新高，外汇占款仍会维持不小规模的情况下，在央行谨慎释放流动性的态度下，我们认为，短期内央行下调存款准备金率的幅度有限。