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浦发银行研究报告:海通证券-浦发银行-600000-增长符合预期,风险控制较好-081014

股票名称: 浦发银行 股票代码: 600000分享时间:2008-10-14 16:10:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邱志承,范坤祥
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 156 KB 分享者: ta****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  浦发银行2008年1-3季度利润增长符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】浦发银行2008年1-3季度净利润增长150%,与我们之前的预测基本一致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们判断主要贡献因素与中报相当,分别是有效税率下降,盈利资产规模增长和拨备压力下降。我们预测浦发银行2008年全年业绩增长130%左右。
  净利息收入高增长源于盈利资产规模出现高增长。浦发银行已经加快了网点的扩张速度,这使浦发的资产规模增速也有所提高。这成为2008年除税率因素外,最大的利润增长贡献。
  我们判断浦发银行资产质量较为稳定,拨备进一步持续反哺利润。我判断浦发银行2008年3季度末,其资产质量基本略有改善,目前已经很高的拨备覆盖率,使拨备支出明显下降,拨备持续反哺利润,与我们在年初的浦发调研简报写到的拨备支出将控制在30亿以内相符。2008年后,资产质量压力加大,不过不太可能急剧恶化。
  资本充足率较低,增发成为制约估值的主要因素。2008年末,浦发银行的核心资本充足率将下降到6%以下,目前银监会正在考虑提高中小银行资本充足率要求,因此,浦发股权融资的压力较大。浦发银行的公开增发计划虽然是1季度提出的,但由于市场的低迷,一直没有完成,但可能的增发已经成为浦发估值的重要制约因素。
  有效税率的下降依然是浦发银行增长最大的贡献因素。浦发银行中报增长150%中有100个百分点来自于有效税率下降,该指标从2009年的近50%下降到24%左右,这一因素对于浦发银行全年业绩增长的贡献也将在75个百分点以上。
  2008年后业绩增速将有明显的下降。由于2008年后,浦发银行信贷成本较低,虽然拨备覆盖率较高,但信贷成本仍将比2008年逐渐提高。此外,减息带来的息差回落,也会明显减缓息差收入的增长,而其非息收入比重较低,贡献较小。

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