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福山能源研究报告:中银国际-福山能源-0639.HK-炼焦煤价格大幅下挫-081014

股票名称: 福山能源 股票代码: 0639.HK分享时间:2008-10-14 13:35:52
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐倩
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 501 KB 分享者: yux****456 我要报错
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【研究报告内容摘要】

下调预测及目标价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将福山能源09和10年盈利预测分别下调32%和36%,主要是出于对炼焦煤价格大幅下跌的考虑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们还对应下调了评估净资产值的预测,因此将目标价由6.96港币下调至4.82港币。尽管如此,我们对该股仍维持优于大市评级。
炼焦煤价格大幅下挫。中国经济的放缓以及全球金融危机的蔓延导致了钢材需求严重下滑。国内钢材价格下跌,而盈利水平的急剧下滑也迫使一些国内的钢企不得不选择减产,减少了对炼焦煤的需求。因此柳林4号炼焦煤的现货价格在40天内较8月底峰值暴跌了42%,而9号炼焦煤的价格更是腰斩。所以我们将09年原煤价格假设下调了6%,并且将09和10年精煤价格的预测分别下调了15%和24%。
09年精煤产量下降。此外,公司计划将与其收购的三座煤矿不相关的选煤厂的投产日期从我们之前预测的08年2季度推迟到3季度以减少外购原煤。因此我们将09年精煤的销量预测下调30%至420万吨。此外,公司还计划将寨崖底矿的9号炼焦煤提供给位于兴无和金家庄煤矿的选煤厂,并且将兴无和金家庄煤矿的4号炼焦煤输送给寨崖底矿混合。此举能够帮助公司减少为生产精煤的外购原煤,但将大幅减少可供向第三方出售的原煤。事实上现在我们预计公司的销售组合将从09年起发生很大的变动,精煤的比重将会明显上升,原煤的销售应该会大幅下降。
推迟炼焦厂第二条生产线的投产时间。另一方面,鉴于近期焦炭价格的持续走弱,公司计划将孝义炼焦厂第二条生产线的投产日期延期,直到进一步通知。这条生产线原定于08年底前投产。我们将09和10年100万吨的焦炭销量预测削减一半,并且将2008-10年焦炭价格假设由2,900人民币/吨分别下调至08年的2,165人民币/吨以及09和10年的1,900人民币/吨。

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