恒瑞医药于2000 年9 月首次公开发行
4,000 万A 股，同年10 月上市流通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司
经历了国退民进的股权变更，已经实现管理层
间接控股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主营业务包括抗肿瘤药、抗感染药、
麻醉镇痛药等的销售。2000-2005 年间，公司
主营业务利润的复合增长率为30%，净利润
的复合增长率为21.1%。
  恒瑞医药在仿制空间仍然很大的九十年代就
开始把销售收入的5%以上投入到新品研发
中，进行流水线作业，经历了三个研发历史阶
段，建立了两家研发机构，搭建了两个产品平
台。上海研发中心主要进行创新药前期的研
究，主要寻找靶点，检定分子结构，毒理、药
理实验，而到后期，主要转由连云港研发中心
进行。连云港研发中心主要负责创新药后期的
研发工作，包括质量标准的测定，中试的放大
以及一些仿制药的研究工作。恒瑞医药在抗肿
瘤药领域已经奠定了国内第一品牌的地位，手
术用药平台已基本成形。恒瑞医药的研发经历
了普药（基础用药）、避工艺仿制（通用名药）
再到“Me-too 仿创药”（专利药）三个研发历史
阶段。
  仿制药时代的中速增长有望上升为创新药时
代的快速增长。预计未来三年的过渡阶段，公
司净利润复合增长率为25%，而专利药上市
且放量销售对盈利有重要贡献时，公司净利润
增长有望达到甚至超过30%的增长。
  根据我们的盈利预测，恒瑞医药2006、2007、
2008 年的每股收益为0.62、0.79、0.99 元，
同比增长30%、27%、25%，预测市盈率为
32、25、20 倍，给予该股买入的投资评级。