2006年10月固定资产投资短评投资增速创新低，年内再出台宏观紧缩政策的可能基本
可以排除
国家统计局11月16日公布1-10月固定资产投资数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-10月城镇固定资产投资70071
亿元，同比增长26.8％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中房地产开发投资14611亿元，同比增长24.1％。
评论：
1、投资增长率回落速度快于预期。在国家紧锣密鼓的调控政策作用下，市场对四季
度投资增长率回落早有预期。但是10月份投资增长率回落速度之快显然超出此前的预期。根
据累计数据推算，10月份当月投资增长率为16.8％，比上月回落7个百分点，这一增长率创
出2003年以来的最低水平（见图1）。与上月相比，10月份投资下降12％，下降幅度也明显高
于历史同期水平。
2、投资增长率大幅度回落可能和督察组督察有关。从过去经验看，在运动式的新开
工项目清理整顿之后投资增长率一般会有不同程度的反弹，但是目前这种情况并没有出现，
我们认为这主要和督察组对新开工项目的督察有关。10月初开始，国家发展改革委等八部委
联合督察组开始对投资增长偏快的山东、内蒙古等12个省份新开工项目清理整顿的情况进行
督察。这一举动一方面抑制了被清理整顿的项目不合规项目的再次上马，另一方面也在一定
程度上挤出了8月份清理整顿过程中的水分。反映在投资结构上，表现在中央项目投资增长
率基本稳定，地方项目投资增长率不断下降；新开工项目投资增长定律不断下降，在施工项
目中占比明显回落（见图2、图3）；公用事业、铁路等国家鼓励投资的行业投资增长率基本
稳定，有色金属等过剩行业投资增长率不断下降（见表1）。
3、年内再出台宏观紧缩政策的可能性基本上可以排除。我们认为10月份的固定资产
投资数据对于判断宏观调控的效果和年内宏观调控政策取向具有重要的意义。一是从当月投
资来看，投资增长率首次低于20％，已经落入15％-20％的合理增长区间。二是从累计投资
看，26.8％的投资增长率首次低于去年同期。固定资产投资正在朝预期的方向发展，年内发
生逆转的可能性并不大，我们认为年内再出台宏观紧缩政策的可能性基本上可以排除。