􀂉  08  年前3  季度股票市场和转债市场大幅震荡调整：截至9  月26  日，上证综合指数下跌56.4％，转债标的股票指数下跌70.6％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受到正股下跌的影响，转债指数亦随之下跌33％，但转债指数走势强于上证综指和标的股票指数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂉  债性初具投资价值：经过08  年前3  季度可转债价格的宽幅调整，目前可转债的纯债溢价大幅下降，现已下降至低于历史均值的水平，债性已大大增强。本轮熊市底部来临时，纯债溢价率水平也将会有一定的下降空间，但是下降空间已不大。在接下来的降息过程中，预计转债的债性将会得到进一步加强。
􀂉  转股溢价率高企：从转股溢价指数来看，今年4  月份以来，转股溢价率不断创出新高。我们认为高企的转股溢价率来自以下三方面的原因：其一是来自于转股价格向下修正的预期；其二是来自于转债回售价值的支撑；其三为转债到期收益率的支撑。
􀂉  基础资产面临估值水平进一步调整的挑战：当金融市场危机传导至实体经济时，国际股票市场整体估值水平将面临下滑的趋势，在此背景下，A  股市场的估值水平也将受到拖累而进行进一步的调整。对比全球主要市场估值水平和新兴市场的估值，我们认为A  股市场的PE  仍有调整空间，特别时PB  调整并不充分，但调整的空间已经很有限。我们预计08  年四季度A  股市场将继续震荡探底的走势。
􀂉  防御波动，关注农业相关板块的转债：抵御经济波动和政策冲击将是四季度投资面临的重要问题，而转债与生俱来的防御特性是我们看好这一品种的理由。在四季度转债市场投资的选券策略上，本着防御经济波动的思路，并结合公司的基本面以及股票的估值情况，我们推荐农业类相关板块的大荒转债和赤化转债以及具有相对较高的纯债到期收益率的新钢转债。报告后文附我们对个券的点评。