融资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合丰集团宣布以每股2 港币的价格配售4,000 万股股份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如
之前提到的，合丰集团计划增加其瓦楞板产能，以降低对玖龙纸
业(2689.HK/港币11.38, 优于大市)与理文造纸(2314.HK/港币17.86,
落后大市)等供应商的依赖性。目前合丰集团在清远的芯纸生产厂
产能在10 万公吨，已于今年3 月投产。合丰集团计划在08 年1 季
度将产能提高20 万公吨，投资成本约为1-1.5 亿港币。考虑到造纸
业的资本密集性，公司进行配售也并不在意料之外。
估值仍被低估。我们对合丰集团仍持乐观看法。前面我们已经强
调过，合丰集团是中国少有的能依靠自身规模和资产负债能力进
行造纸业务后向整合的瓦楞纸生产商，公司因此可以改进成本结
构，并减轻纸张成本负担。这一举措将使公司成为瓦楞纸板市场
中的整合者。在配售完成后，合丰集团的净负债率将由55%下降
至30%。另一方面，07、08 年每股收益预测因摊薄而下降约7%至
0.3 港币与0.32 港币。采用10 倍的公允市盈率及07 年盈利预测，
我们将目标价格由3.18 港币下调至2.96 港币。维持优于大市评级。