一周宏观研究荟萃 中投证券研究所本周有三篇宏观简评报告,分别是是《总需求下降将对工业企业利润造成重创—1-8 月工业企业利润点评》,研究员邢微微认为:1-8 月份,全国规模以上工业企业利润同比增长19.4%,符合我们预期,好于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前来看,今年前8 个月主要是生产成本上升在侵蚀工业企业利润,这种影响将随着PPI 的回落减小。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经济下行周期中,随着通胀压力减弱,生产成本上升对企业利润的影响将会减小,总需求的下降将变得更重要。而且我们预计总需求快速下降对企业利润的负面影响将远大于生产成本下降带来的企业利润改善,造成整体企业利润增速继续下降。中短期来看,随着国际大宗商品价格的大幅回落与国内总需求下降,上游行业利润高增长难以持续;尽管原材料成本下降有助于中下游行业利润改善,但经济下行周期中,中下游行业利润也将继续受到冲击,这发生在2009 年的可能性更大。因此,在2008 年四季度,尤其是2009 年,总需求的下降将对整体工业企业利润造成重创。预计1—11 月份的工业企业利润增速在17%左右,2009年的利润增速将在10%左右。在《降息周期拉开序幕》中研究员邢微微认为,在9 月15 日央行推出“双降”政策之时,我们曾持相对谨慎态度,认为是货币政策“微调”。而此次央行及时“降准备金率与降存贷款利率”应该代表了货币政策完全“转向”。央行此次“双降”政策体现了其货币政策的及时性与预见性。此次央行“双降”策——无区别降低准备金率与对称减息说明央行认为通胀下行趋势确立,体现了其将“保增长”放在调控政策首位。全球经济衰退风险增大导致国际原油价
格大幅下挫,国内出口将超预期下降与投资需求大幅放缓导致国内总需求将明显下降,这都使国内通胀下行趋势确立。因此,我们认为国内央行降息周期刚刚拉开序幕,在四季度央行将继续下调准备金率1—1.5个百分点,降低贷款利率0.54—0.81 个百分点,存款利率下调0.27—0.54 个百分点