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        2月4日，统计局公布2014年1月物价相关数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
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        猪肉价格反季节下跌，导致1  月CPI  同比继续走低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）抗通胀是央行一贯的行为逻辑，但短期内通胀已不是货币政策的主要关注目标。1  月PPI  环比下跌，显示增长动能正在走弱，经济会否加速下滑逐渐受到更多关注。在四季度货币政策执行报告中，央行即表达了对通货膨胀担忧减弱，而对经济增长的看法逐渐悲观的提法。我们认为，当前货币政策仍在稳增长和控杠杆之间权衡，央行继续维持中性偏紧基调是次优选择。事实上，对货币政策来说，除物价约束外，房价约束并未实质缓解；除有经济走弱顾虑外，还有去杠杆并未实质发生的顾虑。我们认为，增长遽然失速，决策层担忧失据，才会成为货币政策转向的触发因素。但经济最坏的时候未到，目前谈论货币政策转向仍然太早！猪价反季节下降拉低1  月CPI  同比。2014  年1  月，CPI  同比上涨2.5%，环比上涨1.0%，高出市场预期。分类来看，1  月食品价格环比上涨2.4%（图1）。受生猪集中出栏以及需求走弱影响，猪肉价格反季节环比下跌1.0%，这是拉低1  月CPI同比的主要因素之一(图2)。目前猪肉去产能进程正在展开，需密切关注去产能进程完成后猪价反弹对通胀的压力。其他主要食品价格基本符合季节性因素走势。1  月非食品价格环比上涨0.3%，高于历史同期平均环比涨幅。其中，受抑制“三公”消费政策影响，烟酒价格环比下跌-0.3%；而在春节假期集中出游影响下，娱乐教育文化用品及服务环比上升1.0%，2009  和2012  年春节在1  月的时候此分项环比上涨均在1.1%（图4）。
        鲜果价格上升超出季节性规律，导致1  月CPI  同比超出市场预期。鲜果价格上涨幅度高于季节性因素是1  月CPI  同比超预期的主要原因。1  月鲜果价格环比上涨11%，而2008-2013  年1  月平均环比涨幅仅为5.7%（图1）。我们认为，这可能是因为2013  年极端天气导致水果产量下滑，供给下降叠加节前需求上升导致价格出现较大涨幅。预计随着春节因素的消退，鲜果价格将逐步回归正常水平。
        1  月PPI  环比进一步走弱，增长担忧料将加重。1  月PPI  同比下降1.6%，环比下降0.1%。PPI  环比降幅略低于1  月PMI购进价格指数显示的跌幅。其中，生产资料价格环比无变化，生活资料价格环比反季节下跌0.1%。分行业来看，黑色金属、化学制品等行业出厂价环比均不同程度下跌，反映上游行业经济活动仍然较为低迷(图5  和图6)。