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研究报告:国信证券-1月货币金融数据简评:摁不住的融资刚性-140215

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-02-17 08:28:11
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 钟正生
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 288 KB 分享者: nev****ev 我要报错
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【研究报告内容摘要】

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        1  月再度天量的社会融资数据说明了两个问题:一、融资需求端具有较强刚性,政策压力下可被推迟但仍需满足。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】某种程度上来说,刚性融资需求和维稳经济增长是一体两面的关系,社融总量大增意味着1  季度经济难以出现大幅下滑,说经济走弱倒逼货币放松也为时尚早;二、表外融资削弱了央行对货币乘数的管控能力,央行只有紧守流动性总闸门。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1月货币金融数据高企令央行骑虎难下,不排除央行被迫表态甚至释放收紧信号的可能(当然亦需顾及两会前夕维稳经济金融的重要性)。
        高基数和季节性原因导致1  月货币增速下滑。2014  年1  月M2  同比增长13.2%,低于2013  年13.6%的增速。这主要应该是去年同期基数过高的缘故,高基数也将在整个1  季度对M2  同比增速形成压制(图1)。1  月M1  同比增长仅为1.2%,环比下降2.2  万亿。我们推测,这主要是春节错位造成的。节前由于奖金发放,大量企业活期存款会转化为居民存款。2013年春节在2  月,当月M1  环比下降1.5  万亿;2012  年1  月M1  也环比下降1.98  万亿(图2)。由于春节期间居民现金需求激增,M0  环比上升1.79  万亿。1  月人民币存款减少9402  亿元,其中,非金融企业存款减少2.44  万亿,住户存款增加1.81  万亿,财政存款增加1543  亿元。除季节性原因以外,互联网金融平台将部分居民存款转为同业负债也是存款减少的原因。
        1  月新增贷款超预期,中长期贷款占比回升。1  月新增人民币贷款1.32  万亿,相比2013  年1  月的天量投放仍高出近2500亿元(图3)。新增非金融企业贷款中,中长期贷款占比为61%,相比于12  月份10%大幅回升,这对1  季度投资增速应该具有正向支撑作用(图4)。历年1  月都会出现贷款尤其是中长期贷款的大幅回升,主要原因是12  月贷款额度紧张,银行只能将部分贷款延迟至次年1  月投放。1  月外币贷款大幅增加260  亿美元,这可能和贸易渠道套利有关。1  月铜材进口飙升和国内经济疲软出现背离,我们认为这可能是热钱预期节前资金紧张,通过一般贸易融资进行套利所致(外管局对转口贸易融资监管趋严)。
        1  月社融总量再创新高,表内表外融资均旺。1  月社会融资总量达到2.58  万亿,同比多增399  亿元,再次创出历史新高(图5)。除了新增人民币贷款超预期意外,表外融资也出现大幅上升。其中,信托贷款增加1068  亿元,与2013  年三、四季度的月均增量持平;委托贷款增加3965  亿元,是单月增量的最高点(图6)。信托贷款增量平稳,可能是由于近日频繁涌现的信托违约传闻令市场担忧情绪升温所致,但委托贷款大幅上升表明表外融资需求仍然旺盛。由于发行利率较高,债券融资萎靡,1  月企业债券净融资仅为332  亿元。
        

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