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研究报告:兴业证券-1月中国物价快评:1季度通胀仍非主要矛盾-140214

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-02-17 08:09:14
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 王涵,高群山,卢燕津
研报出处: 兴业证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 549 KB 分享者: hon****011 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        1  月CPI  同比2.5%,环比0.3%,PPI  同比-1.6%,环比0.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        春节移位小幅推高CPI  同比读数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1  月CPI  同比数据略高于市场预期(2.4%),但偏差可能主要来自于春节日期的错位。如果仅考虑春节在1  月而前一年春节在2  月的年份(2001、2006、2009、2012年),今年1  月的通胀环比数据基本符合季节性规律。
        当前影响通胀的主要变量仍没有发生变化。从分项数据来看,当前压低整体通胀水平的因素主要有:
        猪肉价格大幅低于季节性规律,近十年以来猪肉价格首次在春节前出现下跌。从历史经验来看,通常在养殖户亏损约3  个月后,猪肉价格开始见底,因而1  季度可能会出现猪肉价格的持续低迷;
        反腐的效应仍在逐步发酵。猪肉价格的“反常”表现实际上也部分反映了反腐的影响。同时,烟酒类消费价格也仍在超季节性的下滑;
        人力成本上升仍使得劳动密集型产品的通胀增速持续处于高位,如家庭服务类项目的通胀同比接近10%。但其对整体通胀的边际推升作用可能已有所下降。
        因而,1  季度通胀水平可能仍将维持在相对偏弱的水平,通胀可能仍然不是主要影响变量。事实上,上周公布的央行货币政策执行报告也指向央行对通胀的关注度有所下降。
        通胀压力可能至少要至下半年才会有明显上升。猪肉价格的低迷实际上为此后养殖户去库存提供了基础。尽管我们认为由于反腐的推进以及投资增速可能的放缓将压低猪肉的需求,然而如果养殖户去库存幅度较大,猪肉价格仍可能出现短期的快速上升,该时间点需关注养殖户产能去化的速度与幅度。同时,考虑到下半年的基数抬升(主要是四季度),通胀压力可能至少要至下半年才会出现明显的上升。
        

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