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汽车行业研究报告:交银国际-汽车行业:1月厂家销量低於预期,但终端景气度仍然尚可-140214

股票名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2014-02-14 14:54:41
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚煒
研报出处: 交银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 领先
研报大小: 364 KB 分享者: urs****na 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1  月份汽車銷量低於預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中國汽車工業協會公佈  1  月汽車銷售  215.64  萬輛,環比增長1.0%,同比增長6.0%,低於市場及我們的預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1  月份環比增速低於往年可比年份的平均值,這部分歸咎於春節因素帶來的排產方面不確定性較大,同時部分廠家清理渠道庫存使得廠家批發數大幅下降。不過從乘用車的終端數據來看,環比增速繼續上升,單月銷量繼續創歷史新高,1  月環比增速僅低於13  年的水平,顯示行業景氣度仍然較好。
        MPV  和  SUV  表現最好。1  月份乘用車銷售  184.69  萬輛,環比增長  3.9%,同比增長7.0%,低於我們的預期,原因和整體行業相同。分品類來看,SUV  和MPV  行業繼續領跑各細分子行業,1  月份  SUV  當月銷售32.25  萬輛,環比增長2.4%,同比增長34.0%。MPV  當月銷售19.22  萬輛,同比增長66.8%。轎車銷售119.57  萬輛,同比增長0.7%,微客則繼續下跌,同比下降25.1%。
        各車系繼續出現分化格局。分車系來看,日系品牌和自主品牌表現最差。1  月日系品牌環比下降28.2%,市場份額下降6.1  個百分點。日系品牌份額下降可能與品牌自身的排產節奏有關。自主品牌環比和同比分別下降5.1%和6.6%,這與部分企業清理渠道庫存有關,同時自主品牌面臨更加激烈的競爭。行業集中度面臨上升趨勢,前十大車企的集中度進一步上升。其他車系市場份額分別有不同程度上升,其中德系車市場份額上升6.5  個百分點至21.5%,美系、韓系和法系分別上升2.0%、1.3%和0.7%,德系車份額上升較多或與其隱藏銷量有關。
        庫存出現顯著下降。庫存來看,從乘聯會數據中得知,1  月份經銷商庫存下降約6.3  萬輛,經銷商庫存月數1.27  個月,低於上個月的1.34。而廠家庫存(產銷差)當月下降688  輛,經銷商庫存下降部分由於個別企業主動清理渠道庫存,但同時顯示出終端的景氣度仍然尚可。
        1  月份商用車需求較弱。1月商用車銷售  30.95  萬輛,環比下降  13.4%,同比增長0.2%。其中客車環比降幅較大,主要是季節性因素。貨車環比下降10.7%,其中半牽掛車環比下降了39%,這可能是由於去年底需求透支因素導致。整體上來看,由於整體經濟結構轉型,商用車的表現可能依然會比較低迷。
        新能源汽車進入政策蜜月期。近期新能源汽車相關的政策和事件屢見報端。1  月27  日,財政部等部委調整補貼退出的標;同一天,國務院總理到西安比亞迪視察電動車,2  月8  日,財政部等部委公佈了第二批新能源汽車推廣應用城市名單,包括瀋陽、長春及哈爾濱等12  個城市,同時一些地方政府也在公佈新能源汽車相關的政策及目標,一時之間新能源汽車成為市場的熱點。我們認為,政府對大氣污染治理更加重視的背景下,發展新能源汽車將是未來的方向。不過短期內比較有現實推廣意義的仍然是新能源客車,轎車中插電式混合動力比較有推廣的可行性,港股可重點關注的主要個股就是比亞迪。
        維持行業領先評級。整體上,商用車表現較弱,乘用車雖廠家數低於預期,但終端的景氣度依然尚可。2  月來看,工作天數環比減少5  個工作日,因此環比將出現下滑,同比來看,由於基期下降,同比增速有望反彈,我們仍維持行業領先的投資評級。我們繼續維持長城汽車作為我們的首選個股。
        

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