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研究报告:国信证券-债市日评:实质影响有限,但是预期效应良好-140214

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-02-14 14:38:49
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 董德志,赵婧
研报出处: 国信证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 404 KB 分享者: skm****23 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        《关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》的点评
        13日中国外汇交易中心公告《中国人民银行金融市场司关于商业银行理财产品进入银行间债券市场有关事项的通知》,规定符合条件的理财产品可以开立行间债券账户。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而13年年底中证登已经发文商业银行理财产品可以在交易所市场开立证券账户。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        我们认为该通知实质影响有限,但是预期效应良好。此前13年由于"债市监管风暴"非金融机构法人被暂停买入交易,但是银行理财一方面通过已有的丙类户继续交易,另一方面借道通道,所以该文发布以前银行理财资金对银行间债市的投资并无实质性阻碍。不过,因为在此前"债市监管风暴"时信托产品、券商资管和基金专户也一同被暂停开户,所以此次银行理财产品开户的明文放开可能也意味着上述三类机构在银行间开户也指日可待,而这有利于增加银行间市场的债券需求。
        此次通知规定,申请在银行间债券市场开立债券账户的理财产品应以单只理财产品的名义开户,但理财产品由非本行的第三方托管人独立托管的,也可以理财产品系列或理财产品组合的名义开户。而目前的存量银行理财产品,应在一年内变更手续或重新开户,原账户内的债券资产应在过渡期内通过非交易过户的方式转至新账户。由于只要满足第三方托管,银行理财产品仍可以建立资金池和资产池模式,所以该通知更多的是增加了一些手续上的流程,对现有银行理财产品投资模式影响不大。另外,此次通知的银行仅包括国有商业银行和上市股份制银行。
        而通知中提到的管理人自营账户与理财产品债券账户之间,以及同一管理人管理的不同债券账户之间不得进行交易,该规定2013年5月左右就已经成型,而且当时也提到"不得通过第三方过券方式逃避上述监管要求",所以此次并无新意。
        信用品市场观察周四银行间和交易所资金面继续宽松,现券市场非常火爆。交易所方面,投资级和高收益信用债均明显上涨,产业上涨多于城投,11中孚债(5.54Y,AA/AA)下行19BP至11.8%(回售收益率16.4%),11丹东债(4.86Y,AA/AA)下行20BP至7.96%,11南钢债下行47BP至10%,而昨天被降级的12湘鄂债开盘最多跌-1.07%,尔后逐步上行,收盘时收益率仅上行2BP;银行间方面,5年及以下利率品下行幅度较大,各等级信用品也明显下行。城投一、二级市场均抢手,春节后第一只企业城投债--14潍坊滨投债(7Y,AA-/AA)中标利率8.59%,13日中债5年AA+中票收益率下行6BP至6.68%。
        春节后资金面较宽松,投资者对资金的担忧减弱,而现在央行虽然并未表现出实质性的宽松政策但是维稳意图明确,再加上信用债的供给仍较少,近期收益率相对较高的城投品种需求相对较多。我们认为,一季度基本面支撑债市,长久期利率品仍有较大的下行空间,而信用债相对担心的是信用事件的爆发对估值的影响,目前可期的信用事件有年报公布后评级的集中下调。不过投资级信用品特别是城投品种信用利差更多的由流动性溢价组成,所以在流动性逐渐转好的背景下,我们认为信用债会跟随利率债下行。

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