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中国重工研究报告:平安证券-中国重工-601989-核心军品完成注入体外资产等待注入时机-140214

股票名称: 中国重工 股票代码: 601989分享时间:2014-02-14 11:35:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆洲,杨绍辉,余兵
研报出处: 平安证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 361 KB 分享者: pw****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:公司控股股东此前计划注入公司的16  家企业有11  家尚未注入,主要原因是多家企业大多处于亏损或微利水平,注入上市公司不符合投资者整体利益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司承诺在3  年内,将除大连渔轮公司之外的10  家企业注入上市公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        平安观点:
        回顾大股东承诺体现对投资者负责
        2010  年7  月,在中国重工第一次资产重组注入四家主力船厂民船资产时,公司大股东中船重工集团做出承诺,要在2014  年2  月15  日前把剩余的16  家企业全部注入上市公司。中国重工先是在2012  年发行可转债收购了其中7  家公司的股权(5+2,增加了16家公司之外的中南装备和平阳重工),随后在2013  年以定向增发募集资金的形式收购了大船重工和武船重工两家主力船厂的核心军品。因此,与当初大股东承诺相对照,还剩11  家企业没有注入上市公司。
        大股东优质资产已全部进入中国重工
        首先,这11  家公司以民船配套装备类企业为主,不涉及核心总装军品。其次,没有注入的原因是受民船景气下滑的影响业绩平平,甚至亏损,不适合注入条件。报表显示,16  家公司中,已注入的5  家公司2013  年前三季度净利润占全部16  家公司的155%,2012  年净利润占全部16  家公司的92%。可见,未注入的11  家公司总体盈利能力较差。
        可以认为,未注入的10  家公司主要是中船重工集团当前形势下承压较重的民船装备类资产,其它盈利较强的资产均已进入中国重工。这10  家公司(剔除大连渔轮)在3  年内(即民船景气度回升后)再进行注入,以消除关联交易。
        推迟注入不影响核心军品资产  符合投资者利益
        中国重工为了消除关联交易和同业竞争,一直在持续不断地将大股东优质资产注入上市公司。中国重工最近一次资产重组,主要是募集资金收购大船重工和武船重工的军工资产,以及投资扩张军工及高端装备产能,与上述11  家公司毫无关系。目前核心总装军品资产盈利能力极佳,注入不受影响。中国重工将优先注入军品和科研院所类资产,目的是提升上市公司业绩。我们认为,11  家亏损企业没有注入上市公司符合投资者利益,阻碍了对利润的侵蚀,体现了对投资者的负责,同时毫不影响公司作为海军主战装备制造商的订单获取。
        

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