投资要点
        13年4季度活性染料价格大幅上涨，累计涨幅达到了50%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】传化股份目前控股45%的泰兴锦鸡共有产能4万吨，原料H酸和对位酯基本能够自给，其每百万元市值的产能为3.7吨，为行业最高（龙盛2吨、闰土3.5吨）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        由于传化股份公司主要参股公司就是泰兴锦鸡，因此少数股东权益的变化可以充分反映活性染料板块的盈利变化，13年截止三季度就达到了3000万元，是12年全年的1倍，同比增速更是达到了500%。如果考虑到4季度以后的价格暴涨，其14年的盈利贡献将更为显著。
        而公司13年半年报同比增速没有明显变化，主要是因为6月份投产的顺丁橡胶项目亏损达到了3500万元。如果将其加回，则其传统业务，染料及助剂板块的业绩同比增速达到了50%以上。而从三季度看，顺丁橡胶我们预测略有亏损，而公司的盈利已经大幅增加至6800万元，基本可以判断2、3季度传统的染料及助剂业务的单季度盈利都在7000万元左右。
        由于目前合成胶价格已经处于历史低位，而其下游无论是汽车还是轮胎的消费增长都很稳定，并且行业内75%的产能都在国有的石油、石化手中，传化作为民企，有较为明显的成本控制和管理优势，因此中长期看，我们认为盈利前景也并不用非常悲观。并且从目前的价差看，公司也基本可以维持盈亏平衡。虽然14年，我们无法预期其有较好盈利，但预计应该也不至于亏损。
        并且公司13年底公司还收购了两家涂料企业，从其过去两年的利润推算，每年的新增盈利贡献也有望达到了2400万元左右，占到12年净利润的16%。
        投资策略与建议：  投资策略与建议：
        综上，我们判断传化股份(002010，未评级)14年的盈利有望充分受益于活性染料价格的上涨。
        风险提示
        公司顺丁橡胶业务虽处于景气谷底，但何时盈利能有所改善，很难判断，业绩不确定性很大