事件：公司发布2013  年业绩快报，2013  年度实现营业收入38.49  亿元，同比增长12.38%；净利润1.06  亿元，同比下降12.72%；每股收益0.32  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        虽然净利润同比下降，但销售费用增加将有助于公司的品牌和渠道建设。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2013  年受宏观经济的影响，公司的联碱产品价格同比下降了26.80%，产品价格下滑导致毛利率同比下降。净利润下滑的另一个原因是公司加大了复合肥品牌的广告宣传力度，且随着复合肥渠道开拓力度的提升，销售人员的数量同比大幅增加，带来销售费用率增加，因此导致公司净利润同比下滑。对复合肥企业来说，品牌知名度的打造力度和终端渠道的建设投入情况，与公司在行业内竞争力具有很大相关性。随着公司在广告宣传费及渠道建设等方面的持续投入，我们预计对公司未来的发展将起到重要的推动作用。
        2014  年复合肥产能大幅增加，生产基地全国性布局提速，高端硝基复合肥占比提升将拉动综合毛利率上升。2013  年募投项目60  万吨硝基复合肥达产，河南和山东的生产基地预计2014  年上半年投产，将分别新增新型复合肥产能  80、100  万吨，北方两大基地的投产标志着公司从区域性布局向全国性布局的转变，将有利于公司在河南、山东、以及东北等复合肥消费大省的销售。
        另外公司在硝基复合肥方面的竞争优势明显，拥有多项专利技术，硝基复合肥盈利能力高于普通复合肥，募投和北方基地的投产将提升公司硝基复合肥的收入占比，产品结构的改变将有利于综合毛利率的提升。
        多品种盐业务增长迅猛，预计公司未来几年品种盐业务将可能有爆发式增长，该块业务值得期待。子公司益盐堂2010  年设立，针对市场需求开发出具有竞争优势的品种盐，2011-2013  年的净利润年均增速达到72%。盐业务占公司利润的比例从2010  年的14%提升至2013  年的20%，随着人们对健康和养生的日益关注，公司品种盐业务通过近三年的市场开拓和积累，该块业务已经成为公司另一个利润增长点。预计公司未来几年品种盐业务将可能有爆发式增长，该块业务值得期待。
        业绩预测与估值。预计公司2013-2015  年EPS  分别为0.32  元、0.52  元、0.86元，对应动态PE  分别为27.49  倍、17.10  倍、10.27  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：下游需求疲软，项目投产进度低于预期。