下周资金面将有所收紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周四公开市场虽有1,200 亿逆回购和300 亿国库定存到期,但央行一如预期没有进行任何操作,使本周的净回笼达到4,800 亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过现金回流效应使资金面仍保持宽松。从过去几年的历史数据来看,春节后的首周资金利率一般都出现相对节前的明显下行,而节后第二到三周资金利率出现显著回升。从周四的资金利率来看,隔夜回购下行40bp 左右,7 天回购下行20bp 左右,反映市场对稍长期的资金宽松程度的预期不如短期。下周,随着现金回流结束及春节后的首次缴准,资金面预计相比本周将有所收紧。
M2 同比增速有望回落不代表货币政策将放松。从同比基数来看,去年前5个月M2的平均同比增速达到15.7%,5个月的低点位置也在15.2%,在高基数之下今年上半年M2 同比增速将不大可能再失控。这是否意味着货币政策继续紧缩的基础削弱了呢?M2 是广义货币存量,其对应的是购买力,调控M2 所针对的是物价。然而自去年年中以来的政策收紧,其政策目标显然并非控通胀,而是降杠杆,因而针对的是基础货币(银行体系流动性)。央行在去年四季度货币政策执行报告的专栏4 中亦指出,M2 数量庞大与“钱紧”并不矛盾,央行的着力点更在银行体系流动性上,只有控制了银行体系流动性,才能实现降杠杆的政策目标。因此,虽然M2 同比增速有望回落,但并不意味着央行会因此放松货币政策。
一级市场火爆情形能否延续有待观察。本周三利率债现券市场收益率存在反复,收盘与周二基本持平。周四上午收益率略有下行。而周四下午发行的3、5 年期进出口行债中标利率分别为5.3047%、5.4333%,大幅低于二级市场水平和市场预期,带动了二级市场的一波下行。本周一级市场招标情况普遍较好,与资金面宽松及新债供给期限较短有关。而未来一方面资金宽松程度将降低,另一方面下周发行的新债期限将拉长,一级市场的情绪能否延续还有待观察。预计本周五发行的品种,3、5 年期将维持在周四的水平上,7 年期持平于二级市场。
预计本周五(2 月14 日)农发行将发行的2014 年第七-九期金融债的中标利率分别为5.27-5.31%(3 年)、5.40-5.44%(5 年)、5.54-5.58%(7 年)。