雖然1Q14  營收將下滑，但訂單穩健流入
        我們認為iPad/MacBook  需求疲弱的逆風已在市場預期之內，預料相關衝擊仍可控管，可成預估1Q14  營收將下滑20%  QoQ。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年公司的營運重心應是1Q14  取得訂單、拉升產能利用率，以及下一代iPhone  業務。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）雖然1Q14  Apple  需求衰退，但可成擁有優異的技術，也積極針對大客戶需求擴產，我們看好其正向展望將能延續。可成持續專注於維持金屬機殼的核心競爭力，預計將可通過Apple  的iPhone  認證，雖然1Q14面臨iPad  訂單縮減的問題，不過營收動能應可回溫。因此，我們重申可成的增加持股評等與目標價238  元，仍依據FY14  EPS  預估值21.37  元的11.1  倍得出。
        4Q13  獲利優於市場預期，FY14  YoY  成長率目標樂觀
        可成公佈4Q13  營收131  億元(成長25.6%  QoQ、32.3%  YoY)、EPS  4.62  元、毛利率41.7%、營益率31.4%。EPS  超越市場預期，但大致符合我們預估的4.69  元。可成營收已連續4  年呈YoY  成長走勢，更加證實了其於金屬機殼市場的領先地位。可成1-2月宣佈將加大資本支出，安裝2,000  台CNC  機台，預估總成本30  億元，顯示今年將持續接下新業務。此外，公司握有多家客戶，也可望取得Apple  下一代iPhone  及一韓系客戶的潛在訂單，管理層給出樂觀的FY14  YoY  成長目標，投資人不愁沒有利多。考量iPhone  5s  出貨量不大，恐無法彌補iPad/MacBook  訂單大減的衝擊，富邦預期可成至2Q14  才能出現營運轉機，估營收將成長10~15%  QoQ。除了受惠Apple需求之外，我們預期在兼顧Sony  及Dell  的多元需求支撐下，可成營收動能仍將維持穩健。
        持續加大資本支出，QoQ  成長趨勢確立
        為配合新智慧型手機的生產進度，可成已陸續安裝2,000  台CNC  機台，預計3-4  月可進入量產，帶動未來營運進一步成長。雖然Apple  採取供應商分散策略，導致可成2Q14  iPhone  5s  機殼出貨量下滑，但3Q~4Q14  下一代iPhone  上市後，隨著進入量產iPhone  訂單可望逐步回溫。因此，在iPhone  系列訂單帶動下，可成應可維持營收動能，預估2Q~4Q14  營收將成長10~20%  QoQ，獲利率明顯持穩。富邦預估iPhone系列訂單將貢獻可成2Q14  營收的3~5%，至3Q~4Q14  比重升至10~15%。
        金屬機殼技術複雜化，毛利率水準有撐
        可成於法說會上表示今年毛利率可望維持41~45%，顯示公司受惠於金屬機殼技術日趨複雜的現象。自FY13  起可成獲利成長表現持續超乎預期，我們認為主要可歸功於高階智慧型手機需求暢旺、以及獨特的金屬機殼設計供給有限，支撐其毛利率維持穩健水準。