????????投资要点：
????????健康增长得到确认，独家产品继续驱动快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售和利润分别同比增长33%和20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要独家品种芪胶升白胶囊、妇科再造丸（包括胶囊）、易孚易贝、止嗽化痰丸、金紫肽销售增长分别为91%,??26%,??3%,??59%和40%，占到全部销售的82%（1HFY13：74%）。毛利率因此提升至76.5%（1HFY13：72.8%）。独家品种对华瀚已经变得越来越重要。考虑到高利润率、独家性和更快增长，我们预计公司继续聚焦这些独家品种。这些独家品种将继续成为公司短期增长点。我们维持FY14??全年利润增长20%的预测。
????????一次性项目继续影响盈利，但前景乐观。我们估计上半年医保公关费用约港币1000～2000??万（FY13??是港币4700??万），下半年预计还有港币1000～2000??万的费用支出。此费用很重要，如果新的独家产品可以进入2014??年医保目录的话将为未来增长奠定坚实基础。我们认为该费用更像是资本投入，将有助于华瀚未来获得可持续增长。另一笔费用与人神经生长因子有关，如果不能在14??年3??季度前上市2HFY14??将会有港币5100??万的非现金计提。另外公司最近向员工发放了2.83??亿的股票期权，预计2HFY14??产生港币9000??万的非现金费用。因为此次期权的～90%是发放给销售团队的，我们预计此巨大的激励将导致未来销售增长加快。
????????估值有吸引力，重申买入。我们维持FY14-16EPS??预测港币0.09/0.16/0.22（同比分别增长20.4%/78.5%/38.7%）.目标价港币2.7??对应43%的上涨空间。尽管年初至今股价已经上涨24%，扣非后股价目前对应17.6??倍FY14??市盈率和0.4??倍PEG，估值有吸引力，重申买入。