本期内容提要：
        申银万国看好航运干散货子行业，建议中长期资金配置中远航运，短期关注中海发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        国泰君安预计粘胶行业有望真正迎来拐点，相关受益公司主要有澳洋科技、三友化工、南京化纤、新乡化纤等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）宏观及策略◎1  月贸易数据简评：关注春节扰动，慎解贸易数据（国信证券）Hot
点评：
        2014  年1  月出口同比增速10.6%，进口同比增速10%，贸易顺差318.6  亿美元，均明显超出市场预期。其中，一般贸易增长18.4%，加工贸易下降2.7%。分国别看，对美欧日等主要贸易伙伴出口增速均大幅提升。
        1  月出口数据好转主要受到春节扰动影响。2013  年4  季度开始，发达国家经济向暖，对我国出口有所拉动。但从1  月PMI  新出口订单分项来看，海外需求对我国出口的传导并没有这么显著。1  月对香港出口没有异动，虚假贸易套利并不突出，加之1  月整体外围资金形势恶化，人民币汇率也没有较大升值，因此热钱流入应该不是主要原因。
        我们认为，1  月出口数据好转主要受到春节假期扰动的影响。今年春节假期集中在2月份，部分订单报关提前，导致1  月出口数据表现较好。事实上，历年春节在2  月的时候，1  月出口数据均有相对较好的表现。因此，需要将1、2  月的数据合并分析，才能对出口形势做出更准确的判断。
        1  月进口数据同样受到春节扰动的影响。1  月未锻轧铜及铜材进口达53.6  万吨，同比增加53.2%，创下历史新高。我们推测，这可能源于一般贸易进口融资的大幅上升。由于预期春节前资金紧张，短期利率抬升，套利空间充足，贸易融资套利需求大增。外管局2013  年对转口贸易融资的监管，使得相关套利活动只能通过一般贸易进口融资来实现。而一般贸易进口融资需要真实货物的流入，从而造成铜材进口飙升。需要关注的是，1  月进口价格普遍下跌，这可能是造成1  月工业品价格大幅下降的原因之一。
        1  月新兴市场普遍面临资金流出和货币贬值，而中国较高的贸易顺差为维稳人民币汇率提供了护城河。人民币贬值预期有所下降，有利于缓解美联储退出QE  对中国的冲击。
        但仍需提醒的是，1  月贸易数据受到春节扰动，贸易顺差能否持续维持高位还需进一步观察。