评论：
  空调、冰箱、洗衣机三大家电整合格局浮出水面
美的集团在04 年通过收购美泰克的子公司获得荣事达合资公司50.5%的股权，05 年7 月继续收购荣事达集团
持有的合资公司24.5%的股权，收购前后两次收购美的集团获得了合资公司75%的绝对控股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外美的集团05
年还收购了华凌42.4%的股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这次公司购入合肥荣事达三个公司50%的股权，是美的集团继剥离上市公司小家电
业务后的进一步调整进程，调整带来的与美的集团产生同业竞争的问题，集团承诺将适时彻底解决，因此将华凌资
产置入上市公司只是时间问题。我们可以感到空调、冰箱和洗衣机三大家电整合格局呼之欲出，已经浮出水面。
  冰箱和洗衣机业务进入上市公司的平台上，有利其成长壮大
公司此次收购的三家目标公司拥有年产电冰箱120 万台、全自动洗衣机60 万台、双桶洗衣机70 万台的产能，
目前多数产品使用“荣事达”、“美泰克”品牌。我们认为集团收购的初衷是看中其较好的设备资产情况和产能，但
如果想要目前的规模状态和“荣事达”品牌来继续在冰箱和洗衣机业务上继续图谋行业前三甲的发展目标并不适宜。
“荣事达”的品牌定位目前来看，属于区域性和偏低端品牌。我们认为公司将资产置入上市公司，将利用上市公司
的资源加大对冰箱和洗衣机的投入，扩充产能和优化产品结构， “美的”品牌产品也将会从中高端定位，两项业务
将会成为新的利润源泉。
表1： 2006 年7 月31 日三个目标公司合并资产和06 年1-7 月经营情况（万元）
资产总额净资产总额负债总额应收帐款总额主营业务收入主营业务利润净利润
169,570 23,913 25,197 15,992 173,135 47,642 4,672
数据来源：公司公开资料、国信证券经济研究所
  美的荣事达合资公司经营情况的扭转体现了公司管理层的应变和决策实力
美泰克在与荣事达集团合资经营期间，公司经营并没有得到根本性的改善，股东之间的不和谐是这当中的重要原因
之一。而美的集团在两次收购获得绝对控股权后，在大刀阔斧的人员和公司架构调整之后，经营状况有了突破性的扭转06 年1-7 月合并利润就比05 年全年利润同比增长103%。我们认为这些表现很好的体现了公司管理层的应变和决策实力，美的荣事达合资公司总裁李东来也已调任为空调事业部总经理。
  维持“谨慎推荐”评级
集团这几年做了一系列资产整合，尽管未来多元化运营还存在不少变数，但我们认为调整后的公司将具备成为全球集空调、冰箱和洗衣机为一体的白电巨头的潜质，管理层架构和经营思路相应的在做积极的调整。公司过去对空调和压缩机业务的发展战略偏于强调规模和低成本，已经转向提升效率、发挥产业链协同优势的内生增长来增加盈利。近日出台的对管理层的股权激励也给管理层实现更好的业绩表现提供动力和压力。在原有主导业务保持平稳增长的预期前提下，加上新注入冰箱和洗衣机业务收入和利润的较好增长，预期公司业绩表现将略有超出利润06 和07 年增长15%，净资产收益率不低于12%的目标。06、07 年预期每股收益0.76、0.9 元，维持对公司“谨慎推荐”的评级。