本期摘要:
2014年1月份贸易数据简评:春节干扰大,经济短期趋势仍向下
1月进出口增速大超市场预期,当月同比增速分别达到10%、10.6%,较去年12月增速环比均有所回升,其中出口增速环比回升6.3%,当月顺差规模达到318.7亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于去年同期贸易增速虚高,抬高了比较基期,市场普遍预期1月份进出口增速会比较低,进出口接近10%的增速显著超于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,1、2月份由于中国传统春节影响,通常会导致数据波动性加大,1月份外部市场经济数据普遍低于预期,特别是美国1月份数据大部分大幅低于预期,从外部经济体看中国外需并没有明显的好转,我们认为1月份数据超预期,主要在于春节的对数据的扰动性,外需情况并不如数据体现的那么美好,内需则更加低迷,从PMI数据和发电量数据看,内需环比变差的判断更加可靠。所以,我们认为贸易数据的大超预期,主要在于春节的扰动性,中国经济短期内持续高位回落这一现象更加真实,1、2月份大部分数据会合并公布,可以继续等待更加可靠的数据印证中国经济的回落。
出口分产看,机电产品和劳动密集型产品当月出口增速均有所回升,其中劳动密集型产品出口增速回升最为显著,1月份我们跟踪的7大劳动密集型产品当月出口同比增15.3%,增速较去年12月升11.8%,机电产品当月出口增速也达到6.6%,出口金额占总出口比例达到54.5%,占比较去年12月降2.2%。从出口产品看,劳动密集型产品出口回升更为显著。
从出口地区看,成熟市场依然是需求的主要市场,出口至新兴市场略逊色。1月份中国出口至G3(欧美日)当月增速达到15.1%,去年12月份这一增速仅有3.8%,其中欧洲市场表现最优,出口至欧洲当月增速接近20%,其次出口至日本增速也达到16%,出口至美国增速为10.7%,增速较去年12月份均有大幅提升。而出口至新兴市场方面,出口至金砖国家(除南非)和东盟增速维持在高位,而1月出口至香港增速出现了大幅回落,当月同比回落18.3%,出口至香港的增速跟去年同期增速虚高、出口挤水分有关。总体来看,成熟市场的复苏依然是稳定的需求来源,特别是欧洲复苏趋势愈加稳定的情况下。
从进口看,1月份超预期的进口数据并不能说明国内需求转旺,我们认为主要还是春节因素的干扰。从主要进口商品看,主要资源品进口增速回升显著,其中铁矿石、铜材、钢材、原油进口增速维持在高位,增速回升也较大。但是进入1月份以来,国内需求,特别是投资产业链需求持续高位回落,国内主要工业品库存也开始回升,我们认为进口的回升不是需求回暖所驱动。
预计未来出口形势依然会进入我们年报中提到的6~8%的稳态增长,成熟市场经济稳定复苏是我们并不担忧外需求,即使新兴市场存在波动,但是随着成熟市场的稳定,作为新兴市场的主要出口市场,成熟市场的稳定复苏会对新兴市场形成正反馈,只是由于新兴市场国内结构性问题突出,这一正反馈发挥作用会慢于预期。