􀀫  豐厚的息差將成為歷史。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年上半年，招行的淨息差為同業之冠，高達3.66%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在盈利模型計入降息周期的影響後，我們將該行09  年度淨息差預測從先前的3.35%調低至2.86%。同時，淨利息收入的按年增幅亦將從08  年度的49%驟降至09  年度的-2%。我們預計該行淨息差將在2010  年度趨穩。
􀀩  貸款控制及存款準備金率放寬  –  中型銀行成為受惠者。受限於央行制定的貸款配額及創最高紀錄的存款準備金率，招行08  年上半年的貸款增長僅較07年下半年增長10%。我們認為央行將推出更多寬鬆措施，從而令招行可借助更快的貸款量增長，彌補淨息差收窄的負面影響。然而，低迷的經濟前景或將抑制貸款需求，並限制招行的貸款胃納。
􀀫  為雷曼債券全數撥備。招行透露持有7,000  萬美元雷曼債券，包括6,000  萬美元的高級債券及1,000  萬美元的次級債券。我們預期管理層將對此作出全面撥備，從而導致該行09  年度純利下挫少於2%。
􀀫  回報減少，調低盈利預測及目標價。我們將招行08  至10  年度盈利預測分別調低3%、16%及13%，以計入淨息差大幅萎縮的負面影響。同時，我們將長期股本回報率調低至22.8%，得出新的目標價為22.3  港元，將其評級從買入降至觀望。