投资要点：
????????春节期间国内下水煤价格持续下跌，秦皇岛5500??大卡煤价从1??月20??日的每吨580??元跌至2??月11??日的每吨505??元，跌幅达12.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】低迷的需求和进口的冲击是煤价走低的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）暖冬因素（过去一月平均气温较之前10??年的平均气温高约2-4??摄氏度）使得用电和供暖需求下降，从而导致对煤炭需求的减少。进口煤在春节前一直维持对国内下水煤每吨约30-40??元的价格优势使得国内需求进一步被压制。煤价的大幅下跌让我们对电企1??季度的盈利较为乐观。得益于高火电机组占比（90%）我们认为华能电力的1??季度盈利会超市场预期。我们认为13??年盈利预告的负面影响已经完全反应在股价中，且市场普遍将基于煤电联动的度电调价0.01??元-0.015??元反映在股价中。我们认为当前14??年10.6??倍的市盈率具备吸引力。如果代入市场一致预期的电价调整幅度，华能14??年的市盈率将更低（因为在我们的模型中的电价调整幅度为度电0.02??元高于市场预期）。
????????坑口煤价维持在每吨440??元。秦皇岛吨煤售价跌至505??元，环比上周下挫9%（热值5500??大卡每千克）。
????????FOB??纽卡斯尔价格跌至每吨77.7??美元，环比上周下跌2.8%。国内煤重夺价格优势，目前较进口煤有每吨25.4??元的优势。
????????沿海运价持续下行。秦皇岛至广州价格下跌至每吨32.6??元，环比之前一周下跌2.4%。国际海运价格（西澳洲至青岛航线）微升至每吨7.6??美金，环比上周上涨0.1%。
????????秦皇岛库存大幅攀升至840??万吨，环比上周上升7.9%。港口调入量为580??万吨，环比上周下跌3%。调出量为495??万吨，环比上周下降3.3%。
????????主要电厂日耗煤跌至每天28.4??万吨，环比大跌17.7%。??电厂库存为1,310??万吨，环比上周上升3.7%。库存天数升至24??天。
????????山西日均商品煤产量降至至137??万吨，环比上周下降20.8%。
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