􀂙  坚实基础是未来增长的要素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】QQ  在中国的市场份额高达78%，遥遥领先于内地其它实时通信平台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在网络效应支持下，用户黏度高，短期内市场份额下跌的可能性极低，而只要网民数量不断上升，公司用户的增长趋势将得以持续。腾讯垄断性的市场份额将为各项业务的长线增长带来有力的支持。
􀂙  增值服务高速增长。腾讯线上游戏QQ  游戏、QQ  幻想及QQ  华夏成为公司2008  年第三季互联网增值服务板块的主要增长动力。新游戏如地下城与勇、QQ  炫舞及穿越火线已在6  月中推出，反应热烈，其中地下城与勇士和穿越火线2008  年7  月底最高同时在线帐户已分别逾50  万和40  万。考虑到新游戏大多于今年第二季才推出，收入贡献并未完全浮现，加上暑假处于第三季，我们预期2008  年下半年及2009  年上半年该板块收入将有可观的增长。
􀂙  提升中的广告收入。2007  年底，腾讯的QQ.com  仍稳守在中国浏览量最高门户网站的地位，但公司2008  年上半年的网络广告收入只有3.7  亿元，相对新浪网的1.1  亿美元和搜狐的0.7  亿美元广告收入还有相当的距离。虽然国内经济增长速度有放缓迹象，汽车和地产行业已开始走下坡  (为新浪和搜狐等主要客户)，但腾讯的客户大多来自电脑科技、饮食、化装、时装等需求弹性偏低的行业，广告经费缩减的幅度有限；另外，QQ.com  的渗透率高尤其在青少年中)。我们认为在目前经济环境下，公司的广告业务模式较有优势，未来广告收入有望超越主要竞争对手。
􀂙  维持“买入”评级。腾讯的股价已从2008  年8  月的高位回落37%，估值已变得吸引。考虑到现时行业的平均估值、以及腾讯在业界的龙头地位及其行业的防守性和优厚的净利润增长潜力，我们以1  倍2007-09E  预测PEG  定价(即23  倍2009  年动态市盈率)，目标价60.00  港元，维持其“买入”评级。