饲用低聚糖成为新增长引擎：公司低聚糖产品营收和毛利占比分别为18%及22%,下游客户集中在乳品及保健品领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在国外,低聚糖产品作为最佳的抗生素替代品被广泛添加使用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012年我国农业部首次批准公司低聚糖产品为新饲料添加剂，应用于蛋禽饲料领域，产品同时获得5年保护期。目前公司已向农业部递交猪饲料添加剂申请，预计2014年上半年有望获批。我们按猪饲料0.4%、蛋禽饲料0.15%的低聚糖添加比例保守测算，饲用领域低聚糖的市场空间高达6.9万吨，公司在5年内将独享饲用低聚糖领域高速增长，产品销售爆发在即。
        募投项目开辟新增长领域：2013年公司定增建设年产5万吨结晶果糖、5000吨结晶海藻糖、5000吨低聚半乳糖等项目，极大丰富公司产品结构，募投项目下游客户集中在功能与营养食品、婴幼儿奶粉、药品、化妆品等领域,需求增长旺盛,预计募投项目2014年可投产，项目达产后可年增收入8.2亿，利润总额1.1亿，毛利率约13%。  
        果葡糖浆"最坏时刻已过去"：2013年受行业产能大幅增加及下游销售减缓影响，公司果葡糖浆业务下滑明显。目前行业新增产能已停滞，公司亦在挖掘新的客户需求及市场，我们认为公司果葡糖浆业务"最坏的时刻已过去"，未来果葡糖浆业务经营状态将有所改善。
        低聚果糖业务增长强劲：低聚果糖可改善肠道菌群、促进矿物质和微量元素的吸收，是婴幼儿营养强化食品的功能配料。公司产品以粉状及高纯度低聚果糖为主，属于低聚果糖的高端产品。"单独二胎"政策的放开将显著提高奶粉行业容量，催生对低聚果糖等奶粉原材料需求，预计未来公司低聚果糖业务将强劲增长。  
        风险提示：1.低聚异麦芽糖饲料领域销售超预期；2.  募投项目进展低于预期;  3.  玉米等原材料价格上涨超预期