债券市场展望：周二利率债收益率先上后下，最终国债普遍下浮2-3bp，金融债则波动不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】早盘央行公开市场无操作，引发市场对资金面的担心，利率反弹；此后市场发现资金面依然宽松，收益率再度回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对后期，我们依然不乐观，主要是因为：
          资金面最宽裕的阶段正在过去。节后现金回流会导致资金宽裕，；而节后公开市场到期，15  号准备金的补缴则会对流动性起到收缩作用。从节奏上，现金回流的高峰期已经过去(一般春节后开始回流，到正月15  几乎回流完，这恰恰也是近期资金宽松的主要原因，乐观估计规模1  万亿)，但资金到期才刚刚开始，周四依然还有1200  亿逆回购和300  亿国库现金到期，15  号(延迟到17  号)将还有法定准备金的补缴，估计也会达到2000-3000  亿，因此资金面的宽裕程度会持续降低。不考虑其他的因素，节后资金只是比节前多了2500亿左右，超储率维持在2%左右的紧平衡。而如果央行再度开始正回购或者通过非公开方式回收流动性，资金宽裕程度可能会更低。资金水平并不高，可能是尽管市场感觉资金宽松，但资金利率并没有明显回落的主要原因。
          供给释放后，一级对二级市场的推动作用下降，甚至带来压力。周二国开福娃债发行，招标利率均高于市场预期，而且认购倍率也明显低于节前，尽管短期内招标并没有对二级市场产生负面冲击，但供给正常化之后，一级市场将会逐步对二级市场形成压力。实际上本周利率债的供给已经放量到850  亿，且大多数是5  年和以上品种。此外，近期媒体报道，监管部门要求城市商业银行预留更多的资金备付，以应对流动性冲击。这无疑将压缩这些银行买债的资金。实际上，去年下半年开始，部分大银行提高备付来应对流动性冲击，就引发了利率债需求的不足，并带动收益率上升。
          海外市场方面，新兴市场的危机仍在延续，其中哈萨克斯坦央行将汇率贬值19%以应对资金外流。fed  主席耶伦国会证词表示，fed  将延续现有政策，新兴市场的危机并不会改变fed  的立场，这表明耶伦的态度较此前市场预期的更为偏紧，fed  宽松货币政策正常化的趋势已经无法逆转。受此影响，美国10Y  国债反弹至2.75%。新兴市场的危机恐怕还要继续下去。中国尽管会相对情况好一些，但是全球利率回升的背景下，中国利率无法独立下行。
          信用展望：周二资金面比预期宽松，银行间信用债市场依然较暖，收益率有所下行，除了高等级品种继续受到青睐外，低等级品种的成交也有所增加。交易所市场股票延续良好上升趋势，信用债表现较为平淡，价格变化不大。
          根据目前公告信息，节后信用债供给压力不大。目前待发行企业债、公司债支数均为  0；节后已发行或待发行中票支数为15  只，计划发行总规模79.4  亿元，与节前发行节奏基本相当。较小的供给压力配合相对宽松的资金面，有利于市场的短期回暖。不过企业债、公司债0  发行显然不是正常的节奏。而从12  月到1  月，交易商协会注册会议就注册了42个公司880  亿中票的额度。由于有首期发行截止日的限制，这些已注册公司会陆续在3月份之前完成首次发行。短期的供给断档很难持续，这也意味着目前可能是信用债难得的喘息机会，一旦供给恢复，信用债收益率仍将面临压力。
          周二举行的  13  洛矿PPN001  的持有人会议并未达成任何协议，多数投资人倾向于广州农商行提出的提前回购方案，但发行人洛阳矿业现场并未答应投资人的要求，此事后续进展仍有待观察。我们不想夸大事件对市场风险偏好的影响，不过事件暴露出的发行人在公司治理方面较为随意，且与投资人沟通欠缺的问题可能较为普遍。在公司经营景气度较高的时期，问题可能显得并不严重，但是一旦公司经营出现问题，这种公司治理上的随意性可能使得偿债能力的不确定性被放大。