不宜对央行放松政策抱有过高期待
        从去年下半年开始，部分市场观点就对央行将在2014  年某一时刻放松政策开始抱有期待，并认为这将导致债市底部的形成，完成债市的熊牛转换拐点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一预期的假设前提是中国宏观经济在2014年继续下行，最终触及底线，促使央行政策出现变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）春节期间公布的官方和汇丰1  月PMI  双双走低，汇丰PMI  更是跌破了50  的荣枯分水岭，这被看作是经济再度转差的信号。
        不过我们认为，上述预期的逻辑并没有问题，但实际发生的概率不大，至少从可预见的阶段内考虑，不宜对央行放松政策抱有过高期待。
        首先，央行还远未实现其货币政策目标。我们认为，去年央行政策的重大转变，其目标在于限制全社会债务风险的过快扩张，而债务的快速扩张，动力来自于实体经济的融资需求，即资金饥渴。
        就现阶段而言，实体经济对资金的需求并没有出现实质性的转变，一旦政策稍有放松，债务将会再次加速扩张，这是央行不希望看到的。
        之所以融资需求不降，其一是随着经济下行，实体经济资金占用加大，周转变慢，对流动性的需求反而推高了对融资的需求；二是在地方政府隐性补贴的支持下，地方国企对资金价格不敏感，尚未放慢融资步伐，同时地方政府为了保持经济增速，维持之前已开工项目的续接，也有加大融资的动力。