公司2月12日公告与腾讯签署战略合作框架协议，结成战略合作伙伴，利用各自优势资源，在技术、平台、市场、媒体等方面给予对方支持，进行长期且持续的战略合作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】双方将在微信公众平台商户功能、微信支付服务上开展具体合作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）腾讯将向公司开放其优势业务及成熟市场，并在市场资源、商务拓展、数据共享与分析、技术运营等方面助力公司全渠道服务体系的构建。
        简评及投资建议。
        公司与腾讯此次签署战略合作框架协议，为目前市场上百货零售商与腾讯最大力度的合作方式，且具有长期性。当前的合作领域主要体现在：  
        （1）微信公众平台：与微信微生活部门达成战略协议，将微信的客源引流至公司会员并努力维护，推出个性化服务，分享微信会员资源；  
        该模式下，公司不仅可以通过微信实现向门店导流带动销售，也有望在后续实现在微信中完成王府井门店商品的搜索、选择和订单完成（最后由消费者到门店自提）。
        （2）微生活会员卡：公司会员系统与微生活系统无缝对接，微生活会员卡不仅能享受到与实体会员卡一样的集团范围内通刷通兑的特权，还可以通过扫描会员条形码进行消费积分、打折，并实现积分查询、信息浏览、会员活动互动等，为会员提供"无卡式"便利和优惠；  
        （3）开展微信支付服务：2月14日，公司与腾讯合作的微信购物将在百货大楼试运行，并将在随后持续推出新的合作项目；我们判断形式为在门店各商户专柜安装PAD引入微信支付，近期在北京大兴店与腾讯微信支付合作推行专柜二维码扫描支付，预计后续有望逐步推广至其他门店及春天百货（且我们预计约1800元/台PAD的设备成本将由腾讯和供应商分别承担）。
        关于手续费的问题，我们认为此前通过门店POS机刷银行卡的方式，公司需支付0.78%的手续费，其中的70%归于发卡行，20%归于银联，10%归于收单行；在与微信支付合作模式下，预计公司支付给财付通0.6%的手续费，判断其中没有银联和收单行环节，手续费有一定节约。
        此外我们判断，公司与腾讯的合作并不排他，后续也有望与天猫支付宝等渠道合作，且公司承担较小成本（至少前期主要由合作方承担主要的宣传推广和设备、系统成本），突显合作优势。
        在互联网环境及电商竞争压力下，公司引领行业积极进行全渠道零售的战略转型，此前已经先后完成：（A）实现旗下所有门店的WIFI网络覆盖；（B）实现旗下所有门店APP上线，包括导航、订座、泊车等功能；本次与腾讯的战略合作范围及力度超出市场预期，反映公司战略转型的决心和较高的执行力，值得肯定。维持对公司的观点。（1）公司目前在全国16省21城市经营30家百货门店，门店总建面145万平米，预计2013年收入达200  亿元，是A股当之无愧的百货龙头，且考虑到未来与春天百货整合后将更具规模优势，因其坚决推进战略转型而承载了投资者更多的关注和期待，公司虽2013年业绩差强人意，但更多还应归于客观因素，且积极的战略扩张比固步不前值得肯定，当前是其业绩增速的低点和市场预期的转折点，预期2014年业绩将有明显好转；  （2）在全渠道零售发展方面，公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进，期望增强对（移动）  互联网逻辑的理解和利用，实现弯道超车，更重要的是，其战略转型有比O2O和全渠道零售更宽的概念和更深刻的逻辑，  还包括在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展，以及在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。公司可能不太如市场期待的"会说"，但沿着正确的方向"去做"应该更加重要。本次的合作落地正反映公司扎实稳健、快速有效的转型步伐；  （3）虽然国资体制下的激励不足为市场所诟病，但公司在治理改善的背景下，有寻求激励突破的主观能动性和现实可能性，激励完善和利益诉求的一致性仍是可以期待的事情，并能更加驱动业务发展和加速转型。此外，公司也正在积极改善与投资者的互动沟通和加强市场预期管理。
        维持盈利预测。预计公司2013-15  年归属净利润分别为6.75  亿元、7.27  亿元和8.78  亿元，同比增长0.3%、7.7%和20.7%，  EPS  为1.46  元、1.57  元和1.90  元（公司预约3  月22  日披露年报）。对应当前18.41  元股价，  2013-15  年动态PE  分别为12.6  倍、11.7  倍和9.7  倍，估值处于行业平均水平之下，对于积极转型创新的A  股百货龙头可享有估值溢价，关注后续转型措施落实进展及效果，维持六个月目标价30  元（对应2014  年约19  倍PE）和"买入"评级。
        风险和不确定性。门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力；竞争压力风险；转型进展及效果低于预期。