投资要点
        市场回顾：行业1  月继续跑输大盘，乳制品调整较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月沪深300  下跌5.5%，食品饮料板块相对靠后，下跌6.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）子行业中，白酒(-5.7%)、乳制品(-11.4%)、葡萄酒(-6.9%)、啤酒(-9.5%)、肉制品(-4.8%)均出现下跌，其中乳制品板块下跌较大，大类中白酒与肉制品相对抗跌，仅调味品板块录得上涨(1.0%)。
        2  月投资策略：看好乳制品中期机会。我们看好乳制品的中线机会，主要基于以下原因：①14  年上半年行业兼并重组政策的出台与落实，二胎生育的政策落地，宏观环境仍然有利；②原奶价格涨幅速度减缓明显，春节后可能见顶；③行业数据显示，11-12  月行业利润增速明显回升，涨价基本消化原奶价格带来的影响；④前期股价大幅调整，未能反映上述新增变化。
        继续看好区域强势中低端白酒。虽然近期部分白酒的年报降幅较大，低于预期，但是我们认为底部的迹象反而清晰：①行业数据上，13  年1-12  月行业收入增速比1-9  月有所回升，利润微降，这在除茅台外的中高端产品普遍大幅下降的背景下，显示中低端白酒保持了较快增长；②茅台节前的相对紧缺，市场实际销量估计增长10-20%，民间白酒消费需求正在积极承接政商务的下降；③大部分业绩大幅下滑的白酒公司，收入的降幅都较小，主要是费用上升较多，除了市场投入确实加剧的因素外，清洗13  年报表也是重要原因，这有利于确认业绩底部；④从顺鑫、古井贡和青稞酒Q4  的情况来看，区域强势中低端白酒仍然可以保持较快的增长。
        高端白酒趋势仍需观察，维持行业整体“中性”评级。中高端白酒受政策冲击明显，整体而言仍处于下行趋势。茅台凭借其强势地位和低价走量的策略，获得了春节旺季超预期的销量增长，趋势和股价底部确立，但进一步的回升仍需观察节后一批价的变化。其他高端白酒的调整期仍未结束，并会拖累行业指数，维持行业“中性”评级。