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研究报告:第一创业-2014年国开行第一:五期(增)金融债投标分析-140210

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-02-11 15:48:47
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡杰
研报出处: 第一创业 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 150 KB 分享者: wj****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要:
        制造业:不太明朗的进一步弱势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月中采制造业PMI  回落0.5  个百分点至50.5。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然原材料和产成品库存指数微升,但二者均仍大幅低于临界值,且二者差值呈收缩之势,表明企业处主动去库存阶段。不过从去年10  月以来,制造业增长动能持续弱化,目前进一步大幅下行的可能也不大。回首2013  年下半年,制造业回暖主要由年中“稳增长”政策带动需求所致,政策效果淡化引致需求减少,若无新一轮政策刺激,未来制造业反弹将较为乏力。此外,1  月由于受春节扰动,数据的信号意义不明确,未来的关注重心应在信号较为明确之后,政府的经济增长目标以及由此带来的政策刺激力度。
        2  月利率债或仍将窄幅波动。1  月利率债收益率在窄幅波动中略有下行,主要受益于经济基本面持续弱化,以及去年底财政存款投放和年初外汇占款扩张带来的流动性宽松。目前窄幅波动走势已持续两月有余而未出现趋势性变动,10  年期国债主要波动区间仍在4.5-4.6%之间,收益率最高点和最低点不过15bp  之差。虽然一级市场发行结果较好,但并未同步带动二级市场收益率下行,导致出现多次“中标即亏损”的情况。
        1  月末中诚信托30  亿违约风波在纠结许久后最终仍然平息,违约仍难跨出实质步伐。在杠杆高企、债务风险较大和产能过剩的背景下,在货币的供给端央行仍然难以放松,2  月窄幅波动的走势还将延续。
        央行创新为表紧缩为里。央行公布其在12  月共进行了8  次SLO  操作,既有投放也有回笼;2013  年末,SLO  余额1,000  亿,比6  月末下降3,160亿;当年累计发放常备借贷便利23,650  亿。2013  年,央行在货币政策工具上有很大创新,SLO、SLF、央票到期续做,甚至通过微博及时与市场沟通。但在创新的背后是实质上货币政策的收紧。结合两者可以看到,创新仅为货币收紧大背景下平抑大幅波动的方式。2014  年央行在货币政策工具上或还将有所创新,但方向仍是平抑大幅波动、提高政策有效性,而不是放松。周二将有3,300  亿逆回购到期,央行续投力度将很大程度上影响发行表现。
        预计本周二(2  月11  日)国开行将增发行的2014  年第一-五期金融债的中标价格分别100.27-100.31  元、101.13-101.24  元、101.13-101.30  元、101.08-101.30  元、101.64-101.94  元,对应的中标收益率分别为
        5.02-5.06%(1  年)、5.40-5.44%(3  年)、5.55-5.59%(5  年)、5.64-5.68%(7  年)、5.69-5.73%(10  年),其中3、7  年期的边际中标收益率或高2-4bp。

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