投资要点
　　氨纶行业低迷，为什么继续看好烟台氨纶？烟台氨纶主营业务包括两部分：氨纶和芳纶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看淡具有强周期性特征的氨纶业务，但是强烈看好公司的芳纶业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计从08年开始公司芳纶业务将逐渐取代氨纶成为公司的主导盈利产品（详见正文盈利预测），同时芳纶业务特有的技术壁垒和弱周期特性能够保证公司盈利能够持续稳定增长。现在的“烟台氨纶”就是明天的“烟台芳纶”。本报告将主要对芳纶业务进行介绍。
　　芳纶——化纤产业皇冠上的明珠：芳纶是已工业化的高性能增强纤维中唯一的有机纤维，具有高比强度，高比模量，耐高温、耐化学腐蚀、耐磨性好等优异的综合性能，可加工成各种形态的纺织品、纸、纤维增强复合材料等制品，应用领域从军事工业发展到国计民生的各个领域，已成为产业用纤维材料发展最快的高性能纤维之一。无论从国际市场还是国内市场，芳纶1313和芳纶1414的规模化生产企业仅几家，芳纶行业呈现明显的垄断竞争格局。
　　间位芳纶业务持续发展：目前公司生产的间位芳纶（芳纶1313）主要是耐高温过滤材料用的间位芳纶滤材，是间位芳纶领域的低端产品；服装用间位芳纶属于中高端产品，技术含量更高，盈利能力也更高，中高端间位芳纶的全球市场规模超过2万吨/年，目前由美国杜邦和日本帝人两家公司垄断，随着公司1500吨服装用间位芳纶试生产成功，预计公司的服装用间位芳纶将迅速占领国内市场，未来增长空间巨大。
　　对位芳纶是公司长期看点：芳纶1414是制造高强度轻质装甲和特种防护材料的首选，民用领域主要用于光缆、轮胎、绳索等的增强材料以及密封材料和摩擦材料，全球市场规模在5.5万吨/年，未来增长空间很大。目前公司对位芳纶项目处于中试之中，基于公司以往在氨纶、间位芳纶产业化方面的成功经验，我们认为假以时日公司必定能够在国内首先实现对位芳纶产业化工作！
　　投资建议与评级我们预计公司08、09、10年EPS分别为1.55元、1.52元、1.97元，其中芳纶业务比重分别为0.78元、1.13元、1.54元。考虑到芳纶业务极高的技术壁垒和未来三年超过30%的业务成长性，理应给予较高的估值水平。保守条件下我们给予6个月目标价27.11-32.18元，分别对应08-09年氨纶业务10倍市盈率、芳纶业务25倍市盈率。给予“买入”评级。