步入2014年后,猪价跌幅非常迅速,并在1月末跌破12元/公斤(搜猪网数据显示,1月26日全国出栏瘦肉型生猪均价跌至11.95元/公斤),较去年同期16.75元/公斤的均价大幅下跌了28.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】春节期间逐步止跌企稳,目前均价在12.23元/公斤。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们维持此前对养殖行业的判断:
1)整个上半年养殖行业的压力仍存,但猪价在二季度预计会有一波反弹,至少不会比一季度更差; 2)虽然幅度或有限,但2014年养殖行业较2013年同比恢复是大概率事件;
3)在整个养殖行业缓慢复苏和存在阶段性反弹机会的背景下,我们建议优先选择能够凭借自身养殖优势(成本、规模化)超越行业平均利润的牧原股份。
4)公司最新的生猪出栏售价与其成本大约持平,已较春节之前有所好转,处于盈亏平衡状态(而行业目前的头均养殖利润仍在约-200元/头,处于深度亏损状态),因此我们预计虽然公司一季报面临一定程度的压力,但公司目前的股价已经充分反映了市场对猪价较差的预期,随着猪价的逐步企稳、公司成本的有力控制、以及去年二季度的高基数效应,公司的盈利情况将逐步改善。 我们预计公司13~15年EPS为1.26、1.88、和2.95元。我们认为:一方面公司正处在生猪出栏的放量期(预计2014和2015年的出栏量分别为180万和240万头),另一方面公司低成本的一体化养殖优势将保证其获取远高于行业平均的养殖利润,属于行业领军标的。
公司目前市值尚不足80亿元,存在低估的情况。我们给予公司2014年23倍的PE估值,对应目标价43.24元,市值105亿元,维持对公司的"买入"评级。
主要内容:
来自搜猪网的数据显示:春节前后3周,全国生猪市场先是在节前跌至阶段性低点,猪粮比价一度跌至5.3:1左右,瘦肉型猪价格跌至5.9元/斤,节前止跌企稳,节后小幅反弹,全国各地瘦肉型猪价大部分在6.1-6.4元/斤左右。值得注意的是,春节前1个半月左右开始的暴跌一直持续至春节,这是近10年来首次出现春节前(需求旺季)养猪跌破成本线且跌至深度亏损的情况。
全国猪料比价先在节前跌至3.7:1左右的底部,之后又反弹,后反弹至3.77:1左右,同比下跌19.85%。连续第5周处于4.4:1的盈亏平衡线以下。猪粮比价在春节前跌至5.35:1左右的底部,截止本周反弹至5.45:1左右,同比下跌13.02%,连续4周低于6:1的盈亏均衡线,且最近3周低于5.5:1的中度亏损线。全国自繁自养出栏头均盈利水平在春节前曾跌破-200元的深度亏损线,达到-205元,之后出现反弹,截止本周至-190元,而去年同期盈利90元/头。
对此,我们并不认为是需求端出现大幅的下滑(虽然"三公"消费受限确实在一定程度上有影响),而主要是供给端的问题--春节前压栏数量多、屠宰企业压价、以及今年冬天几乎没有严重的疫病等因素所致。