公司发布第二期股权激励方案，基本延续了上期激励方案的思路。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次方案为限制性股票，计划授出629.904万股，占公司总股本的0.51%，授予价格10.5元，为现价的58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中高管获80万股，总经理郭本恒20万股。授予条件为13年收入达158.42亿以上，扣非后净利润3.6亿以上，未来解锁条件则是收入复合增长率15%，扣非后净利润复合增长率不低于12%。与2010年公司第一期股权激励方案比较，基本延续了上期的形式和思路。
        方案对公司不算利好刺激，更像是弹性年终奖。本方案的授予总数少，授予价格低，授予条件低，解锁条件也不算高，我们认为更像年终奖的弹性化方案，总经理现期投入为210万元，现期收益为160万元，中层员工现期收益略高于20万，但因都有现金投入，且收益弹性取决于未来努力和业绩表现，是一种较现金年终奖更好的激励方案。激励力度与前期上海梅林的方案类似，但与蒙牛的限制性股票激励方案相差甚远（不差在股份占比，主要是绝对收益额上）。  
      预计短期要获得更大弹性的股权激励有难度，未来收入增速预期可参考方案指引。光明食品集团旗下上海梅林推出股权激励公告，其实已基本决定了光明乳业的方案不应有太高期待。作为同一系统公司，集团势必需要平衡各方要求。不过从上期股权激励条件和最后公司业绩看，方案指引意义还是很强，最终收入和利润基本是紧贴考核条件，2012年利润超出目标10%以上。我们认为未来收入预期也基本可参考方案，即3年复合增长15%，利润增速应明显高于12%，不过也目标导向下，也不应期待公司充分释放。
        维持"审慎推荐-A"评级和1年23.4元目标价：维持13-15年EPS预测0.38，0.58，0.76元，目前估值不低，对应14年PE32.7倍，不过PS约1.2，并不算高，应有价值支撑。且目前莫斯利安仍处于高速扩张阶段，未来有业绩催化剂。公司如能每隔一两年持续以类似方式激励，对公司的发展是相当有利的，仍应积极看待。
        风险因素：目前乳业属共赢性增长，竞争不大。若莫斯利安威胁到同行主力产品增长，行业进入份额争夺，则有可能引来伊利蒙牛同类产品大量投入，导致光明销售费用加大侵蚀利润增速。