公司2月11日公告拟以1.34亿元投建蚌埠百大购物中心二期项目,占地2896平米,规划建面3.23万平米,预计2015年下半年开业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 简评及投资建议。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 蚌埠是公司在安徽省连锁发展的第二大区域市场,目前在核心商圈拥有蚌埠百货大楼(2003年开业,2.4万平米)、蚌埠百大购物中心(2009年开业,2.1万平米)和蚌埠百大合家福中心店(1960年前后开业)3家门店。但以上门店单体规模较小,物业条件也制约其业态和功能升级调整。
二期项目拟对合家福中心店进行规划重建,并与购物中心实现整合贯通,容积率8.9,拟建设地上11层、地下2层,总建面32292平米。楼层分布上,地下2层6515平米,用于人防、设备及停车用房;地上11层合计25777平米,1-7层约17699平米与购物中心实现二层以上互通用作百货经营,8-10层合计7274平米拟对外招商,引进餐饮、娱乐等相关功能配套,11层804平米为办公及其他用房。
项目总投资13415万元,其中土地费用1244万元(扣除政府补助返还部分后)、土建费用7821万元,设备及装修费用3770万元,代建及施工管理费用580万元。我们测算,二期项目将每年产生折旧摊销费用约1200万元,而考虑到门店本来稳健的盈利成长,预计开业后不需培育期而有望从2016年开始直接贡献收入和利润增量;以扩建前门店1.5万的平效和3.5%左右的净利率计,测算二期项目成熟期之后可新增3-4亿元收入和1000-1500万元净利润,项目预期效益较好,虽对公司整体业绩正贡献不大,但有望显著贡献区域竞争力。
关于公司2014年春节销售,我们预计百货有5-10%的增长,超市与家电略有增长,但由于2013年元宵节在2013年2月24日,因此可比数据应截至该日期进行统计,预计销售增长情况难较2013年乐观。
维持对公司的判断:虽然公司短期经营主要受消费环境影响仍偏弱,但从中长期来看,其基本面看点在于:
(1)产业转移与城镇化推进,安徽经济增长有潜力,就业与收入吸引力增强,驱动大众消费成长,中档定位的安徽商业龙头受益大;
(2)鼓楼商厦等主力门店完成装修改造和品类品牌优化,次新门店仍较好增长,是公司未来两年内生成长的重要来源; (3)当前行业景气低点,与部分零售公司停止扩张或过度扩张相比,公司仍将资源投入主业,低成本稳健扩张,有望继续保持高的成功率、短的培育期和低的培育期亏损(2008年来上述特征非常明显),并为未来景气高点时获取高成长弹性做铺垫。