板块估值处于历史底部区域，短期或有所修复
        我们估算当前A  股银行板块14  年动态PB  为0.75  倍，14  年PE  为4.53  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        当前板块估值接近历史最低水平，我们认为或反应了市场对于资产质量等风险冲击行业拨备及资本等问题较为悲观的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们分析对于未来宏观经济走势和政府债务问题解决前景将影响对于行业不良贷款的预期，这又将影响市场对于行业拨备及估值的看法。因此，我们为了降低拨备对于估值判断的影响，引入市值/拨备前利润（即P/PPOP）作为估值水平的替代性指标。
        历史看中国目前P/PPOP  处最低水平，全球看中国该指标亦处较低水平我们发现当前A  股银行板块P/PPOP  为2.8  倍，处于历史最低水平，并处于全球可比同业较低水平（如图1）。而我们分析全球银行业P/PPOP  三次主要危机中的表现，即：1）1997-1998  年亚洲金融危机；2）2007-2008  年次贷危机；3）2011-2012  年欧债危机，发现平均来看全球主要国家和地区历史最低P/PPOP  平均为1.7  倍（如图3）。当前中国该指标高于上述平均，我们认为或主要得益于：1）中国较高的储蓄率和居民较低的负债率；2）中国政府债务水平可控；3）地方及中央政府所持国有企业股权占GDP  比重仍达90%左右；4）中国资本项目仍然封闭，且外债水平较低。
        我们预计板块估值或伴随1  月-3  月信贷季节性走强有所修复
        我们认为短期板块估值或有所修复，其中低估值、高弹性个股或表现更好。
        从历史数据分析，A  股银行指数往往伴随信贷扩张而走强（如图2）。但同时，我们仍然对于板块中期景气度持谨慎态度，行业仍面临较多结构性挑战：1）如信托集中到期及流动性风险；2）同业及影子银行监管趋严；3）进一步利率市场化；4）中期资产质量问题。