投资要点:
结论和投资建议:我们认为10 月份债市将继续反弹,从投资策略上,基于对未来市场的看好,我们依然推荐配置型机构关注中长期国债,金融债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从收益角度出发,我们更倾向继续配置长期债;从收益和风险衡量,我们则认为中期品种的性价比最高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对交易型机构来说,1 年央票则最具有投资价值。
原因及逻辑:由于次贷危机愈演愈烈,美国和欧洲将重新进入降息周期,全球利率水平的降低将推动债券收益率继续下降。在此背景下,考虑到中国国内经济下滑的趋势,我们认为国内的利率水平也有很大的下降空间,因此本轮债市的反弹远没有到结束的时候。从10 月份看,宏观基本面利好于债市,债券市场将获得新的反弹动力,因此我们依然对债市走势表示乐观。当然,我们也不能对影响债市的负面因素掉以轻心,债券市场目前面临的最大的利空,可能是近期管理层对股票市场的救市措施导致的股票市场可能出现的反弹。如果未来股票市场继续反弹,那么部分资金可能从债市撤出回流入股票市场。但我们认为债券市场即使出现调整,基本面的支撑以及银行机构参与债市资金的增加,将使得调整的幅度非常有限,必要的调整实际上给了银行这类债市的最主流资金参与反弹的机会,也有利于本轮债市的反弹更加深入和持久。时点上看,临近中旬,对宏观面数据的悲观预期将再度燃起债券市场作多的动力,债市将重新获得上涨的动力。
与大众有别的认识:美国次贷危机将带来全球性的信用溢价上升,在中国的公司债券市场,我们同样认为未来将是收益率下降与信用溢价上升同时存在的趋势。尽管公司债的收益率变化幅度不如国债有吸引力,但并不是说公司债没有交易机会,交易机会一来自于对发债企业的信用风险的判断上,如果投资者通过分析寻找到真实违约风险小于当前评级反映风险的公司债券,则可能获取评级变动带来的利差收益;交易机会二来自于持有期收益既取决于收益率变动幅度,亦取决于期间利息收入,公司债券的收益率下降幅度可能小于国债,但其间利息收入则高于国债,同样可以带来可观的持有期收益;交易机会三来自于如果CDS 等信用衍生品存在,则可对信用利差的变化进行套利。简单地说,如果全球降息周期确立,“如何选取违约风险小的长期公司债券”也许就是最好的投资策略。