事件：三全食品公布股权激励草案，重要内容如下：
        拟发行397  万份股票期权，行权价格22.35  元，首次授予358  万份，预留39  万份；
        首批股票期权行分三次行权，行权比例分别为10%、20%和70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预留部分按30%、70%的比例分2  次进行行权；
        行权条件：以13  年收入为基数，未来三年复合增速不低于30%，扣非后净利润增速不低于过去三年平均值（复合7%，平均值4.4%），且不得为负。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行权条件与未来三年公司发展战略方向相匹配：结合我们的预测分析，到2016  年公司收入规模至少可达72  亿元，而净利润增速要求并不高，考核侧重收入规模体现了现阶段以抢占市场份额为主的发展战略。
        龙凤预计14  年下半年可正向贡献利润：公司于13  年2  月全资收购了龙凤，目前仍处于对龙凤的管理销售团队进行整合的阶段，整合效果预计到今年二季度会有所体现。13  年对三全的利润贡献仍为负，但考虑到龙凤在上海及西南地区的品牌竞争能力，协同效益值得期待。
        速冻食品龙头，随着市场份额的继续扩大，高端化将逐渐提升公司盈利水平：1，长期看，随着中产阶级消费群体的逐渐扩大，速冻食品行业增速有望继续保持两位数的较快增长，目前三全+龙凤市场份额超过30%，虽然未来可能会面临与湾仔产品+渠道下移过程中的市场竞争，但我们认为这一过程会使得三全和湾仔由于将区域小品牌挤出市场而共同受益；2，公司近几年来开发新品能力突出，13  年“私厨”水饺收入规模有望超过1.4  亿（高于年初1  个亿预期），高端汤圆果然爱系列也相比12  年增长翻番，这两款产品毛利率水平都显著高于目前综合毛利率水平，随着规模的持续增长，将带动毛利率和净利率的提升。
        盈利预测、估值和投资建议：调高至“增持-A”投资评级，目前二级市场价格与行权价格之间差异不大，安全边际足，出于对行业及公司未来增长前景的判断，12  个月目标价30  元。我们预计13  年-15  年的收入增速分别为32%、29%、26%，净利润增速分别为4.6%、15%、12%；
        风险提示：行业竞争超预期带来净利润增速低于预期的风险，食品安全风险；龙凤整合效果低于预期。