国信医药观点：
　　我国慢性肾脏病患者众多，而终末期肾衰竭患者治疗率低，随着我国大病医保政策逐步落实提高报销比例，血液透析行业市场需求将得到极大释放，其中腹膜透析凭借性价比优势，符合国家医保政策方向，市场前景广阔至少存10倍以上增长空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华仁药业作为国内仅有的2家非PVC软袋腹膜透析液生产商，加上与卫生部合作推广优势，与竞争对手相比拥有独特包材优势在药品招标中优势逐步显现，有望迎来招标放量机遇。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司有实力也有动力实现未来3年提速发展。
　　首次给予公司"推荐"评级，理由在于：自2010年上市以来的三年中，公司通过产能扩张、收购兼并、与国外先进技术合作、内部股权激励等一系列动作，夯实了软硬件实力，并专注于治疗性输液、肠内肠外营养产品、血液净化产品及相关配套医疗器械的研发，为未来3年业绩趋势明确向上及更长期的发展奠定了坚实基础。腹透业务虽然前期推进速度略低于市场预期，但市场需求明确，未来增长空间大，凭借非PVC包材优势在2014招标大年中有望迎来逐步放量机遇；而普通输液定位高端，符合行业发展趋势，募投项目及子公司产能均已建成或改造投产。公司未来1-2年业绩在大输液新产能释放的背景下足以保持较高增速，届时腹透业务逐步成熟，将打开更长远发展空间，业绩极具弹性，市值小具想象空间。国信预计2013-2015年EPS为0.27/0.34/0.61元，同比增27%/26%/79%（14年股权激励费用高达近4000万影响表观业绩增速），若不考虑股权激励费用，预计13-15年EPS为0.29/0.43/0.64元，同比增32%/51%/50%，首次覆盖给予"推荐"评级，未来一年期合理估值14.03-15.25元（对应15PE23-25x）。
　　国家大病保障水平提高，将极大释放透析行业市场需求。由于透析费用较高，各国家和地区的透析病人增长情况与医保覆盖具有非常显著的相关性。例如，美国于1972年开始将医保覆盖面提升到90%，十年时间ESRD救治率增长了400%；台湾1995年开始对透析治疗医保全面覆盖，目前已成为世界上ESRD救治率最高的地区。2011年3月开始国家逐步将儿童白血病、终末期肾病（即尿毒症）、乳腺癌、宫颈癌、艾滋病机会性感染等20种重大疾病纳入大病保险范围，不断提高报销比例，同时各地方也在逐步开展试点，提高报销比例。过去我国80%的肾衰竭患者由于经济原因得不到治疗，未来医保政策的倾斜和不断提高的报销比例将极大释放透析行业的市场需求。腹透具性价比优势，更符合国家医保政策方向，存10倍以上增长空间。目前国内腹透市场规模不足15亿，自然增速在30%以上。相比于血液透析，腹膜透析费用更低、使用方便、医疗资源占用少、对肾功能保护更有利等优势，更符合国家医改的政策方向。卫生部在2011年6月启动全国终末期肾病腹膜透析工作，组织开展腹膜透析规范化培训工作，在全国范围内认定了31家腹膜透析培训示范中心、28家腹膜透析培训示范中心培育单位，通过辐射和带动作用推广腹膜透析。此外，在卫生部的推动下，腹透液在管理政策上由药品变为耗材，腹透将不受药占比的限制，医院动力有望改善。目前我国肾衰竭患者接受透析治疗的30万人中，90%选择血透治疗，只有10%选择腹透，这与早年国家医保政策、医院科室利益、及患者教育等有关。目前欧美发达国家腹透治疗比率普遍在30%-40%左右，像有国家医保政策支持的国家或地区如墨西哥、香港等更是在80%以上。简单假设我国肾衰竭患者透析治疗率提升至50%、其中接受腹透的患者比重从10%提升至30%，按腹透治疗平均费用5万元计算，则腹透市场的保守容量约200万50%30%5万元=150亿元，较现有市场规模的不足15亿仍有10倍以上增长空间。此外，腹膜透析液在2013年新进入国家基本药物目录，将进一步刺激市场需求。公司腹透业务：拥有独特优势，2014年招标大年迎来放量机遇
　　国内仅有的2家非PVC腹透液供应商之一，具备竞争优势。公司是目前国内仅有的2家可生产非PVC腹膜透析液的企业之一，另一家青岛首和金海制药规模较小基本未形成销售，其他较具规模的4家腹膜透析液厂家如百特、长征富民、青山利康、天津天安均为PVC包材。而非PVC包材更安全环保，符合国家产业技术升级的方向，从PVC向非PVC转变，至少需要2年的时间，这还不包括解决漏液率问题，因此公司可谓是国内非PVC腹透液龙头企业，竞争优势明显。与卫生部合作，拥有政策扶植优势。2011年6月开始公司与卫生部医院管理研究所共同开展为期5年的"国家卫生部腹膜透析培训、示范及推广项目"，同时与卫生部合作建立的59家示范中心已挂牌，承担着临床研究、学术推广及医护人员培训的职能，通过合作能够加快销售推广。现正在国家卫生部指定的全国各省68家三甲医院实验中心进行对比试验，目前已经过完伦理评定，已有100多病人入组，争取13年底招募到所有试验患者入组，全部试验过程大概需要5年，但在试验期间会有阶段性成果公布，有利于公司的销售宣传，在试验过程中也能对目标医院进行培训和市场培育。血液净化产品团队蓄力待发。公司专门组建了血液净化团队，并在股权激励中给予了该团队一定倾斜，目前团队成员80多人，已形成一套完整的运营体系包括产品、人员、服务、配送、信息五个系统。公司从2010年开始聘请百特中国原江苏大区经理何亿担任血液净化事业部总经理负责腹透推广工作，按照百特的整体营销法，逐步建立起公司在各地的营销推广体系和网络，在病人服务方面也学习了百特的先进经验，服务内容涵盖了从送货上门至病人随访的全过程。何先生虽在2013年7月辞职但被仍担任公司技术中心专家，继续共同推进公司的血液净化事业。拥有包材独特优势，腹透业务即将迎来真正放量机遇。由于公司腹透液包材采用的是非PVC，而其他厂家均是PVC包材，公司一直希望在招标的过程中能与其他厂家分开来招标，经过公司的积极努力，目前已获得积极进展。在去年10月份北京的招标以及最新的山东省基本药物招标中公司均获得了非PVC包材独立成组投标的权利，这样公司的腹透液基本相当于类独家产品，避开了与百特及国内其他厂家分在一组正面惨烈竞争的状况，基本能中标。我们认为在2014年这样的招标大年，公司的腹透在已有的市场基础上，凭借独特包材优势有望迎来真正放量的历史机遇，值得期待。