1月中旬以来大规模资产抛售在阿根廷、土耳其和南非等新兴市场国家再度上演，这是继2013年5-6月份以来新兴市场出现的第二波剧烈动荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本质上这次新兴市场资产抛售是美联储QE退出对新兴市场冲击的延续，但与去年5-6月份相比，本次动荡的直接触发因素是部分新兴市场国家自身的问题1（特别是政治混乱和经济脆弱性）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而去年5-6月份动荡的直接触发因素是美联储透露开始考虑缩减QE的预期骤升。在市场对美联储政策预期没有太大变化的情形下（1月28-29日美联储货币会议宣布再次缩减100亿美元QE符合市场一致预期），新兴市场的抛售更多是受自身基本面和政策的影响，尤其叠加了国内政治局势的动荡（如土耳其、南非、乌克兰、泰国等）。而像墨西哥比索、韩元、马来西亚元以及菲律宾比索并没有受到太大冲击。同时，低于预期的中美PMI数据、疲软的美国企业盈利数据以及日本央行不够鸽派的政策表态都加剧了新兴市场资产本次抛售潮。因此，短期内新兴市场的波动是否会进一步恶化，取决于其国内政局稳定和结构性改革措施的推进。考虑到中国仍为经常账户顺差国，与发生动荡的新兴市场国家有本质不同，这些新兴市场国家向中国的传染性有限，可能主要在情绪面对我国国内资本市场带来较小的影响。不过，新兴市场经济体危机可能在中长期间歇式爆发，需要警惕。在QE逐步退出的背景下，政治局势动荡、严重依赖外资的新兴市场国家危机还会间歇式的不断出现，剧烈程度取决于美联储收紧货币政策的预期变化以及自身经济基本面的好坏，而2014年新兴市场政局动荡和即将到来的选举不确定性会让问题更加复杂化。  12月至1月期间美国经济数据出现放缓，其中部分原因是由于极寒天气的负面影响，以及QE退出对消费信心、房地产市场等的冲击。但是从同比来看，经济短期的波动放缓并不改变整体经济中期向上的趋势。我们维持2014年美联储每次货币会议宣布削减100亿美元QE计划的基准预测不变。提示关注下周二和周四（2月11日和13日）耶伦在美国国会作证时的讲话，这将是她第一次以美联储主席身份就货币政策和经济问题发表公开评论。  欧洲、日本经济基本面延续前期复苏态势，但均面临各自风险。欧央行可能进一步降息，但时点需等到3月份数据出炉后。欧央行的再度大规模宽松可能要到10月银行业资产评估结果公布之后，期间欧洲银行业因资产负债表的清理而不急于放贷，不利短期信贷增长。  配置：虽然近期中美制造业PMI放缓以及新兴市场动荡引发避险情绪上升，美债收益率下行，但并不改变中长期美股相对于美债的吸引力。我们维持美债收益率年底缓步上行至3.3%-3.5%的判断。