公司积极推进线上线下并进布局，虽然四季度线下业务有一定下滑，但受线上业务拉动，总收入仍维持了小幅增长，比预期略好，只是毛利率提升趋稳及费用率略有压力致盈利表现略差于收入表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】14  年线下发展仍有不确定性，但线上快速发展预计仍将拉动总收入有一定增长，且线上业务占比的提高对公司业绩的正面贡献持续加强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）长期而言公司乃业内线上线下并进发展的典型，全渠道转型最有基础且转型代价最小，前期因减持等预期股价下跌较多，目前14  年PE  仅13.2  倍，估值水平在行业内属于安全边际最高的品种，可伴随14  年业绩增长节奏择时关注。
          13Q4  收入略好于预期，线上业务仍是主要增长来源。公司今日发布业绩快报，13  年收入、营业利润和归属上市公司净利润分别为18.6、3.9  和3.1  亿元，同比分别增长4.9%、11.4%和18.7%，每股收益0.96  元；13Q4  收入、营业利润和净利润分别为6.1、1.3  和1.0  亿元，同比分别增长4.2%、-5.7%和1.0%，虽13Q4  线下收入有所下滑，但线上业务高增长拉动总收入仍有一定增长，整体收入表现略好于预期，线上仍是主要增长来源。
          受线上业务拉动所致，Q4  总收入维持了4.2%的增长，公司积极推进线上线下并进布局，使得线上业务高速增长是转型亮点。受经济增长放缓及网购热潮的双重冲击，近两年家纺行业线下渠道面临较大压力，公司全年开店如期推进（预计新增250  家左右），但加盟提货有所下滑，拖累线下业务表现。与此同时，受益于消费者低价偏好提升及低基数，家纺线上渠道持续高增长（协会预计13  年家纺线上销售突破600  亿、增幅超过100%），公司顺应行业趋势，较早布局线上线下并进发展模式，通过专供款积极做大线上业务，预计全年线上收入2.9  亿左右，同比增长约80%，拉动13  全年和Q4  总收入均有一定增长（4.9%和4.2%），全年线上收入占比由12  年的9%提升至15.6%左右。
          毛利率提升趋稳，且收入增速放缓使费用率略有压力，13Q4  盈利表现略差于收入表现。公司13  年全年盈利表现明显好于收入表现，主要得益于综合毛利率提升（线上等直营收入占比及生产效率均有一定提升）、理财收益增加（带来财务收入）以及政府补助增加（南充生产基地投产等）；但13Q4  盈利表现却略差于收入表现（收入和净利增幅分别为4.2%和1.0%），预计主要是毛利率提升趋稳及收入增速放缓使费用率略有压力等因素所致。