投资要点
● 1月销量同比下降主要受季节性影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告1月客车销量4258辆,同比下降3.54,销量下降主要受13年春节时间早于12年,预计1月销量同比下降是短期的,预计1、2月累计销量仍有望实现同比转正。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
● 公司插电式混合动力客车需求已从去年12月开始逐月体现。13年12月公司插电式混合动力客车销量达到977辆,全行业销量为1145辆,公司新能源客车订单需求远好于竞争对手。今年1月插电式混合动力客车销量近500辆左右,我们预计公司将充分受益于政府新能源汽车产业政策支持。
● 预计14年2季度公司新能源客车需求有望集中体现。第一批和第二批新能源汽车推广城市已经在13年11月底和2月初相继公布,预计第一批63个试点城市新能源汽车执行程度有望在今年2季度得到检验,则公司作为新能源客车竞争实力最强的公司,预计2季度新能源客车订单有望集中体现。
预计2014 年公司新能源客车销量有望以倍数增加。13 年公司混合动力客车及插电式混合动力客车合计销量为3800 辆左右,市场排名第一;根据第一、二批新能源客车试点城市测算,预计14 年新能源客车销量有望达到3-4 万辆,则公司新能源客车销量有望在7000 辆以上,销量比重可达到10%以上。
继续看好2014 年业绩快速增长。看好14 年公司客车销量增长,因新能源客车比重提高及折旧压力下降,预计14 年公司盈利增速仍有望超出销量增速,继续看好公司2014 年业绩快速增长。
财务与估值
预计2013-2015 年EPS 分别为1.38、1.70、2.08 元,参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平,给予2014 年14.5 倍PE 估值,对应目标价24.65 元,目前股价对应14 年、15 年PE11 倍和9 倍,估值偏低,维持买入评级。
风险提示
经济下滑导致客车需求低于预期,出口订单交付时间的不确定性。