2014  年2  月8  日，央行公布了2013  年第4  季度的货币政策执行报告，引起市场较大的关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年的两次流动性风波，从触发因素来看，均与央行的政策执行有较大关联，而市场对于今年的流动性状况的预期仍不乐观，因此均希望能从第四季度的货币政策执行报告中来找到央行对今年货币环境的基调以及调控思路的蛛丝马迹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们对比了去年以来的央行货币政策执行报告主要内容，从8  个方面进行了归纳的比较分析（详见附表），得出如下四个方面的结论：关于货币政策调控基调。外部货币环境方面，受发达国家货币政策转变的影响，内部货币环境方面，则受银行等金融机构加杠杆以及资金期限错配的扰动。内外因素使得去年我国上下半年的货币环境，呈现出由松至紧的逆转，也导致央行在货币政策基调以及工具的使用方面出现明显变化。从央行的公开市场操作也可见一斑：2  月份开始启动正回购，7  月份又开始进入逆回购状态。
        在第一、二季度的报告中，均强调了国际资本流入、信贷扩张压力较大的现状，并创设了短期流动性调节工具（SLO）与常备借贷便利（SLF），以及利用公开市场操作、再贷款、再贴现等工具与手段来发挥逆周期调节作用。但下半年流动性状况发生逆转，在第三季度报告中，央行提出冻结长期流动性和提供短期流动性的操作结合，意图在总量控制前提下，提供利于金融机构降杠杆的紧平衡流动性环境。四季度报告中，央行一方面强调了关于短期资金波动的应对，另一方面也肯定了紧平衡的货币金融环境对于去杠杆的作用。显然，从这些描述中来看，除非经济出现系统性风险，否则央行并没有放松货币政策基调的意愿。其更希望的是维持一种相对稳定的紧平衡货币环境，迫使金融机构以及实体经济真正实现杠杆去化过程。在影响预期与实际操作方面，考虑到短期资金大幅波动的负面影响，我们预计央行对短期资金波动的应对，可能会比以前更为积极主动。
        关于金融运行状况与改革。去年货币总量的仍超出预期，但总量控制的趋势是肯定的，从各季度的货币政策执行报告的描述来看，货币信贷扩张速度仍保持较高增速，未来出现降速也是大概率事件，尤其在融资渠道结构优化背景下。即使去年金融机构存贷款利率经历了上半年的下行以及下半年的快速上升，央行仍用“平稳”字眼来表述，也可见当前的利率水平还并未超过央行的承受范围。而在汇率方面，去年上半年关于“人民币汇率预期总体平稳”的描述，在下半年的报告中却未有出现。并且去年人民币对美元的中间价汇率升值了3.09%，远高于2012  年的0.25%，预计今年人民币仍以升值为主，但升值幅度可能会较去年有所减弱。