公司公告限制性股票激励计划(二期)(草案):计划拟授予股票数量不超过628.904 万股(公司总股本的0.514%),授予价格10.5 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股票来源为公司向激励对象定向发行人民币A 股普通股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次激励对象为211 人,包括公司高级管理人员、中层管理人员及子公司主要管理人员及核心营销、技术和管理骨干。
本限制性股票激励计划授予的业绩条件为:2013 年营业收入不低于158.42 亿元,扣非后的净利润不低于3.6 亿元,2013 年的净资产收益率不低于8%。
而限制性股票解锁的业绩条件为:以2013 年业绩为基数,2015-2017 年营业收入复合增速不低于15%,扣非后净利润的复合增速不低于12%,2015-2017 年的净资产收益率不低于8.1%、8.2%和8.3%。
我们认为本次限制性股票激励力度相比较第一期激励并未有较大幅度的提升,第一期激励共计授予730万股,本次计划不超过628.9 万股;第一期激励的收入及净利复合增速目标为19%和27.5%,且净利增速远高于收入增速,本次公司方案的解锁目标为收入复合增速15%,扣非后净利润复合增速12%,扣非后的净利润增速低于收入增速。总体来看,激励力度低于市场预期。
但对于光明来说,限制性股票激励并不是核心问题,虽然短期由于低于市场预期的激励方案可能对股价有负面冲击,但是作为一个老国企在方案设定上一向是保守的,在2009-2013 年的实际利润增速也是远高于第一期激励方案中的授予条件的,因此激励方案并没有实质性的影响;另外,对于光明的管理层来说,激励方案的持续能够更好地激发管理层的动力,优化治理。一期激励最后一个解锁时点为2014 年9月,预计在今年年底将对二期进行授予。
光明的核心还是在于产品创新能力,莫斯利安的成长期以及后续产品线的跟进,使得光明依然具备较高的成长性;作为规模潜力及盈利能力俱佳的含乳饮料“一只椰子”(2013 年夏天推出,预计第一个销售年度近亿规模)值得跟踪关注。
我们认为公司的产品创新能力及改善的渠道能力将使公司保持快速成长,预计公司2013-2015 年实现销售收入160 亿、191 亿、226 亿元;实现归属母公司净利润4.78 亿、7.84 亿、11.5 亿,同比增长54%、64%、46%,实现EPS0.39、0.64、0.94 元。给予2014 年35-40 我们给予目标估值区间22.4-25.6 元,维持“增持”评级。如果因为激励方案低于市场预期导致股价下跌,我们认为是极佳的买入机会。
风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;原奶价格大幅上涨。