随着京东披露招股说明书,市场在研究其运营及财务的同时,也将更多的目光聚焦于比较苏宁与京东在电商运营上异同,从而判断当下A股苏宁云商的投资价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们以下从运营数据、收入构成及主要财务指标、物流体系及业务范畴等方面进行对比分析,同时选择当当网、亚马逊及唯品会等美股上市电商公司作为参照。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要观点是: 静态的看业务。苏宁易购的SKU约300万,日均访问量约800万,日均订单数约18万,前三季度交易额162亿元,以上指标约为京东的12-20%左右,而其第三方平台因2013年9月开始启动,预计2013年交易额仅约几亿元,远低于京东201亿元(1-3Q13)的规模和23%左右的交易额占比。因此,苏宁易购的主要运营情况较京东有较大差距,当然从另一角度看也是易购未来的提升潜力空间。此外,从总体收入角度,苏宁2013年前三季度801亿元的收入仍是京东的1.63倍。
易购的毛利率约6-7%,较京东9.8%的水平(主要受益平台交易额占比高,贡献了约26%的毛利额,及毛利率中的2.3个百分点)低约3个百分点,但由于易购有更低的物流费用率,抵消了较高的营销费用率,因此预计苏宁易购的费用率基本与京东相当;预计苏宁当前的利润率在-4%左右(京东的亏损率已缩窄至-0.64%),仍处于投入期。
苏宁易购目前在B2C中市场份额约4.4%,低于天猫的51.1%、京东的17.5%和腾讯电商的6%,位居行业第四;在自营B2C中,苏宁市场份额约11.3%,低于京东的45%,位居第二。
动态的看战略。苏宁自2013年6月实施线上线下同价策略之后,已经明确转型互联网综合平台服务商的战略方向,在此战略指引下,公司先后实施了:(1)更具吸引力的第三方平台发展战略;(2)更积极的互联网金融发展取向,依托易付宝及线上线下两个渠道,开展包括基金支付、保险代理销售、彩票业务、消费信贷及供应链金融在内的各项业务,以及可能的民营银行业务等;(3)更多的互联网行业并购整合:包括收购红孩子、PPTV、满座网等;(4)更综合的关联业务:包括移动转售、游戏等;同时,公司已获得国内电商企业中首家国际快递业务资格,有约1600家实体门店资源及仓储体系构成其线下渠道资源,并有望在物流方面投入更多资源。
我们认为苏宁战略明确,业务拓展积极且布局领先,同时拥有获取并投入更多资源的能力,从而有望在未来获得更多市场份额,更重要的是,实现超越传统电商范畴的平台型服务商战略目标,其前景仍值得期待。