摘  要  
        内外交困中须关注政策动向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期全球股市一片哀嚎，而新兴市场尤甚。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在美联储开启缩减QE的进程后，可以预见新兴经济体将持续面对资本外逃、货币贬值的危机。而在外围市场动荡之际，国内经济也呈现持续下滑的态势。从目前的经济形势来看，政策有松动的需要。但困难在于，中国经济的投资率仍高，降杠杆、去产能尚未有实质性进展，一旦政策放松，则势必走回老路，加大未来经济硬着陆的风险。在此情形下需要密切关注政策何时以及以何种方式作出调整，度过2月数据空窗期，3月的两会是可能的时间窗口。  流动性展望：本周面临巨量的资金到期压力，周二周四分别有3300亿和1500亿资金到期，短期资金面难言乐观，市场表现仍要看央行脸色。
        但此次资金到期并不是特别集中，而且随着漏损现金回流银行体系，流动性应该问题不大。发行方面，本周利率债将发行580亿，加上信用债总共有832.4亿。而到期债券658.9亿，将实现净融资173.5亿元，供给压力不大。  利率品市场展望和国债期货投资策略：偏弱的PMI和通胀等基本面数据进一步强化经济趋弱的事实，而曲线的明显增陡下行也给中长端提供了下行的空间。一季度发债量相对而言仍然偏低，而年初银行配臵需求较为强劲，一季度大概率一级市场保持供不应求的局面，为季节性回暖行情保驾护航。在资金面相对稳定宽松的2、3月份，倘若不出现正回购重启之类的意外因素，机构有可能会逐渐拉长久期。所以一季度债市的季节性回暖行情可能呈现由短端向长端轮动。目前，国债利率下行速度较快，短端利率在累积深幅下行后，已经逐渐失去配臵价值，其跌幅趋缓且进一步下探动力不足。相比之下，政金债中短端隐含税率仍然较为突出，预期行情会由国债向政金债轮动，3、5年期国开目前的绝对收益仍然保持相对高位，流动性理想，是配臵和交易的首选。基差交易上可考虑多中短端政金债空国债期货操作。7年国债利率向来主要由成交量大的活跃券如130020驱动，而近期单边突进较为明显，附近期限如130008和130015相对而言价格更有优势，建议做基差交易多关注考虑。投机上逢回调低吸，震荡上行格局有望延续。