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康美药业研究报告:国信证券-康美药业-600518-继续整合医院终端,试水药房托管业务-140210

股票名称: 康美药业 股票代码: 600518分享时间:2014-02-10 15:03:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡博新,贺平鸽
研报出处: 国信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 582 KB 分享者: zh****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  评论:
  尝试药房托管业务,延伸产业链至医院主流用药终端
  尝试公立医院药房托管业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照协议,药房被托管医院所用的所有药品统一由公司供应和集中配送,公司的药品供应链及服务延伸至医院仓库,医院的仓库将作为公司的药品供应平台,由公司负责管理和使用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)托管公立医院药房是公司延伸中药材全产业链,向医疗服务业布局的新尝试。此前公司已公告托管梅河口市和通化县共五家公立医院。托管公立医院或药房后,公司中材饮片业务有望和医院直接对接,实现对医院终端的直接掌控。延伸医药物流,提升盈利能力。12年公司医药流通业务收入约16亿元,主要是代理配送业务,对公司盈利贡献一般。此次药房托管的9家医疗机构涵盖了普宁市主要的公立医院,合计业务收入12亿元,对应药品收入约5.4亿元。公司掌握医院所有药品的采购权,可直接面向制药企业议价,价差归属公司所有,预计毛利率13~15%。公司主要承担药房人工和长期软硬件改造费用,固定成本不高,随着收入规模增长,利润率还将逐步提升。新模式可尝试,有望继续拓展。药房托管模式可积极尝试。药房托管是实施医药分开的改革模式之一,06年起曾在南京等地先后启动,也取得了一定成效。在药房托管模式下,药房的所有权不发生变化的情况下,职工的薪酬待遇也不作大的变化,更容易为地方政府和医院职工所接受,但能否真正实现医药分开,减轻病人负担需要多项改革政策的配合。从南京地方经验来看,即使医院和商业流通企业共同分享经销差价,商业公司依然可以拓宽市场,保障稳定盈利,对于普宁医院药房托管模式中,公司单独分享进销差价,新模式可以积极尝试。深厚地方政府资源,有望继续拓展。公司在整合中药材一体化产业链的过程中,积累了一定的社会与政府资源,为公司参与公立医院改革创造众多机会。目前公司签订医院或者药房托管的地区,均有一定的产业投资基础。随着医疗服务市场的进一步改革放开,类似的投资机会还会增加。资源丰富,估值低廉,看好现代中药材一体化产业链优势及资源整合机遇,推荐暂不考虑直销业务的业绩贡献,维持13~15EPS0.89/1.12/1.40元预测。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业,随着饮片产能布局完成、药材贸易的转型以及健康产业延伸至中医药保健养生和医疗服务,未来纵向产业链一体化优势有望更显著。目前13PE19x,未来公司业绩增长点众多,中药饮片等盈利稳定的业务比重呈上升趋势,将提升估值,维持"推荐"评级,未来一年合理估值23~28元。
  

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