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研究报告:平安证券-策略月报:只是有波折,趋势未变坏-140210

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-02-10 09:42:49
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 王韧,房雷,张华恩
研报出处: 平安证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 716 KB 分享者: zgz****aa 我要报错
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【研究报告内容摘要】

观点:市场有波折,趋势未变坏
        核心结论:(1)风险溢价回落继续保障短期趋势改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】节后经济下行压力缓解、流动性风险下降、两会政策预期再起,市场不确定性仍会走低;(2)外部冲击增加短期波折。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)春节期间的外围波动引发市场担忧,这会改变风险溢价回落的空间节奏,并压缩内部风险溢价下降的成果;(3)但波折增加不代表趋势逆转,迄今为止的外部冲击只是既无法证实又无法证伪的命题,很难改变风险溢价回落趋势,两会前风险不大;(4)周期仅能局部回暖,成长需看业绩验证,聚焦周期和成长的结构性机会,前者关注环保限产和政策刺激带来的受压资产反弹;后者关注年报行情和热点主题。
        逻辑:风险溢价仍回落,外部扰动增变数
        市场情境:内部在改善,外患增变数。国内的不确定性仍在下降通道:经济数据虽然偏软,但基数效应和旺季需求决定其很难更差;信用风险压力依旧,但节后流动性环比改善趋势明确,钱荒风险降低;两会临近让政策逐步告别真空期而趋于活跃。国内风险溢价的回落仍将延续。春节期间的外围市场波动形成短期变数,  QE  退出节奏及其对风险资产的潜在冲击仍将扰动市场预期,外部不确定性的升温会压缩内部风险溢价下降的成果。
        市场判断:市场有波折,趋势未变坏。外部扰动能否逆转风险溢价回落的趋势是短期大势研判的基础。我们认为外部冲击无法改变趋势:第一,无论是对经济的悲观,对改革的担忧,和对钱荒的恐惧,都意味着风险溢价已在阶段高点;第二,外部冲击大小是既无法证实又无法证伪的命题,至少从人民币在岸离岸价差,国际收支数据等角度没有观测到资金大幅流出的证据。因此外部冲击大概率局限于交易情绪和心理层面,无法改变经济、政策和资金面不确定性回落的阶段走势。至少两会之前不宜过份看空市场。
        风格判断:周期局部回暖,主题依旧活跃。从主要周期性行业的库存和量价数据看,经济数据只是不会变得更坏,而缺乏大幅改善的基础,因此以补库存为依托的春季躁动难以施展,周期全面崛起的机会微乎其微。但是,伴随开工旺季临近,那些受益于环保限产、政策刺激等因素助力的周期细分领域仍会有足够的业绩和股价弹性,进而满足短期市场的高贝塔诉求;另一方面,新股发行的波折让供给冲击被延后,成长股的系统性风险尚未到来,围绕热点主题和绩优公司的炒作仍然会此起彼伏。短期市场的重点在于挖掘周期和成长的结构性机会。周期看改善弹性,成长看主题热度。
        行业配置:仍然强调弹性,继续深挖主题。阶段性改善过程中的高贝塔逻辑依然生效。受压周期反弹和新兴成长主题是两大主线。受压周期继续关注非银金融和纺织服装,以及基础化工、铁路设备、航运行业拥有潜在改善弹性的子领域。新兴主题可关注LED、智能家居、媒体整合,年报高送转和高增长,以及围绕两会展开的农业、二胎、养老等政策性主题。
        

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