公司簡介
海通證券的前身成立於1988 年,1990 年成為上交所創始會員之一,1992 年成為深交所會員。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2002 年經業務改制後正式更名為海通證券股份有限公司,是中國最大的證券公司之一,截止2013 年末,按總資產及淨資產計算,在中國所有證券公司中排名第二。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2007 年7 月海通證券在上海上市。2010 年公司成功收購香港大福證券,並在當年11月正式更名為海通國際證券。
摘要
海通證券(以下簡稱“海通”或“公司”)的業績表現基本符合我們預期,從近期公佈的2013 年盈利資料看,得益於市場環境的明顯好轉,其利潤增速大幅提高。截止2013 末,海通營業利潤及股東應占淨利潤分別同比大幅上升約40%及33%至人民幣55.85 億元及40.16 億元,折合每股收益人民幣0.42元,同比增長約27%;另外,期內海通的資產規模大幅上升,集團總資產較2012 年末勁升約28%至1,616.31 億元,增速超出我們此前預期。不過我們注意到其淨資產僅同比增長約4.8%至人民幣614.94 億元,增速明顯低於總資產增速,我們預計這主要是由於期內海通的負債,尤其是來自於“借款”以及“應付經紀業務客戶款項”等負債大幅上升所致;
總體看海通的盈利表現好於2012 年,這主要得益于近年來公司大力發展其它業務,尤其是創新業務規模增長迅猛,如期貨業務以及融資融券業務等。雖然目前公司沒有公佈2013 年末具體的相關資料,但過去幾年來海通的兩融業務排名一直保持行業前列。截止2013 年6 月末,海通的兩融業務規模約在人民幣142 億元左右,較2012 年末大幅上升了約103%。我們預計2013 年末海通的兩融業務餘額將在人民幣220 億元左右,同比大幅增長約209%;
此外,由於市場環境的好轉,海通的各類收入持續增長,其中投資收益增速強勁。截止2013 年第3 季度末,海通的手續費及傭金收入同比增長約19%至人民幣40.60億元,同期的投資收益則大幅上升50.7%至人民幣24.09億元;
總體看海通證券在各項業務上的發展比較平衡,資本實力雄厚,持續保持業內領先地位,隨著市場環境的好轉,包括IPO 重啟等業務的開展,其盈利在未來仍將保持較快增長趨勢。按照國際會計準則計算,2013 年末海通的股東應占淨利同比將大幅增長約33%至人民幣40億元,但我們預計未來2 年盈利增速將有可能略有放緩。
考慮到近期市場波動較大,我們仍採用3 階段股利折現模型計算,其內在價值為16.02 港元,給予12 個月目標價為14.42 港元,較內在價值折價10%,較最新價高出約30%,相當於2014 年市盈率21.0 倍及市淨率1.7倍。維持海通證券“買入”評級。