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海通证券研究报告:辉立证券-海通证券-6837.HK-2013年盈利增長符合預期-140206

股票名称: 海通证券 股票代码: 6837.HK分享时间:2014-02-07 10:48:46
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陳星宇
研报出处: 辉立证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 買入
研报大小: 522 KB 分享者: yie****987 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司簡介
        海通證券的前身成立於1988  年,1990  年成為上交所創始會員之一,1992  年成為深交所會員。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2002  年經業務改制後正式更名為海通證券股份有限公司,是中國最大的證券公司之一,截止2013  年末,按總資產及淨資產計算,在中國所有證券公司中排名第二。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2007  年7  月海通證券在上海上市。2010  年公司成功收購香港大福證券,並在當年11月正式更名為海通國際證券。
        摘要
        海通證券(以下簡稱“海通”或“公司”)的業績表現基本符合我們預期,從近期公佈的2013  年盈利資料看,得益於市場環境的明顯好轉,其利潤增速大幅提高。截止2013  末,海通營業利潤及股東應占淨利潤分別同比大幅上升約40%及33%至人民幣55.85  億元及40.16  億元,折合每股收益人民幣0.42元,同比增長約27%;另外,期內海通的資產規模大幅上升,集團總資產較2012  年末勁升約28%至1,616.31  億元,增速超出我們此前預期。不過我們注意到其淨資產僅同比增長約4.8%至人民幣614.94  億元,增速明顯低於總資產增速,我們預計這主要是由於期內海通的負債,尤其是來自於“借款”以及“應付經紀業務客戶款項”等負債大幅上升所致;
        總體看海通的盈利表現好於2012  年,這主要得益于近年來公司大力發展其它業務,尤其是創新業務規模增長迅猛,如期貨業務以及融資融券業務等。雖然目前公司沒有公佈2013  年末具體的相關資料,但過去幾年來海通的兩融業務排名一直保持行業前列。截止2013  年6  月末,海通的兩融業務規模約在人民幣142  億元左右,較2012  年末大幅上升了約103%。我們預計2013  年末海通的兩融業務餘額將在人民幣220  億元左右,同比大幅增長約209%;
        此外,由於市場環境的好轉,海通的各類收入持續增長,其中投資收益增速強勁。截止2013  年第3  季度末,海通的手續費及傭金收入同比增長約19%至人民幣40.60億元,同期的投資收益則大幅上升50.7%至人民幣24.09億元;
        總體看海通證券在各項業務上的發展比較平衡,資本實力雄厚,持續保持業內領先地位,隨著市場環境的好轉,包括IPO  重啟等業務的開展,其盈利在未來仍將保持較快增長趨勢。按照國際會計準則計算,2013  年末海通的股東應占淨利同比將大幅增長約33%至人民幣40億元,但我們預計未來2  年盈利增速將有可能略有放緩。
        考慮到近期市場波動較大,我們仍採用3  階段股利折現模型計算,其內在價值為16.02  港元,給予12  個月目標價為14.42  港元,較內在價值折價10%,較最新價高出約30%,相當於2014  年市盈率21.0  倍及市淨率1.7倍。維持海通證券“買入”評級。    

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